Salesforce va licencier 10 % de ses effectifs, mais ce n’est pas pour cela que je conserve le stock

Compte tenu à la fois des turbulences du marché et des développements internes qui se déroulent au Force de vente (NYSE : CRM), les licenciements massifs étaient inévitables. Le pionnier des logiciels basés sur le cloud a annoncé qu’il supprimerait environ 10 % de ses effectifs (la société employait près de 80 000 personnes dans le monde au dernier rapport) alors qu’il commençait à réduire sa frénésie d’embauche au début de la pandémie.

Il n’y a pas que Salesforce. Avec une récession imminente en 2023 et des organisations du monde entier de plus en plus prudentes en matière de dépenses, les taux de croissance des grandes technologies ont commencé à ralentir considérablement. L’accent s’est détourné de la génération de revenus et s’est plutôt déplacé vers la maximisation des bénéfices nets. Licencier 1/10e de la main-d’œuvre ne sera pas une solution miracle pour la rentabilité de Salesforce, ce n’est donc pas la raison pour laquelle je m’en tiens à ma participation dans l’entreprise. Je ne pense pas non plus que les licenciements soient la raison pour laquelle vous devriez être actionnaire de Salesforce.

La bourse est une machine froide et impitoyable

Le marché a récompensé les nouvelles de licenciement de Salesforce avec un rebond initial de 5% du cours de l’action. L’état d’esprit des investisseurs collectifs peut être une mauvaise chose. Dans la recherche sans fin du profit, les personnes qui ont récemment commencé une carrière chez Salesforce (ainsi que certains employés de plus longue date) sont désormais sans emploi.

La seule grâce salvatrice ici est que le marché du travail reste tendu. Il y a encore beaucoup d’offres d’emploi, donc au moins ceux qui ont été licenciés chez Salesforce et d’autres grandes entreprises technologiques ont cela pour eux. J’espère qu’ils trouveront bientôt un nouveau cheminement de carrière.

Juste pour illustrer la folie du marché boursier, Salesforce et d’autres noms technologiques ont chuté suite à des rapports faisant état de la force du marché du travail un jour après que les licenciements annoncés par Salesforce aient été accueillis positivement par les investisseurs dans l’ensemble. Un marché du travail vigoureux fait craindre que la Réserve fédérale continue de relever les taux d’intérêt pour tenter de forcer davantage le chômage, ce qui refroidira l’économie et le taux d’inflation. Ouais, les choses sont un gâchis et totalement en arrière en ce moment, c’est le moins qu’on puisse dire.

Pour lancer décembre 2022, Salesforce a perdu un grand nombre de dirigeants, dont le co-PDG Bret Taylor (qui était largement considéré comme l’héritier présomptif du co-fondateur et co-PDG Marc Benioff) et le PDG de Slack, Stewart Butterfield (Slack a été acquis par Salesforce en juin 2021). Les départs de cadres comme celui-ci peuvent être de mauvais augure pour les réductions d’effectifs. Peu de temps après que Taylor et Butterfield ont annoncé leurs départs, un message que Benioff avait envoyé à son entreprise via Slack a été divulgué aux médias. Benioff était apparemment en train de répondre aux commentaires sur les raisons pour lesquelles la productivité des nouvelles recrues était si faible.

La réponse à laquelle Benioff et la meilleure équipe de Salesforce sont apparemment parvenues est qu’ils ont embauché de manière beaucoup trop agressive au cours des deux dernières années.

Si vous êtes un actionnaire de Salesforce qui a investi pour redresser ses bénéfices, une réduction de 10 % du personnel ne vous apportera pas le coup de pouce que vous recherchiez, du moins pas encore. Salesforce a déclaré que les licenciements lui coûteraient entre 1,4 et 2,1 milliards de dollars en indemnités de départ. Jusqu’à 1 milliard de dollars de ces coûts seront réalisés au cours du trimestre en cours, qui se terminera à la fin de janvier 2023.

Le temps est le meilleur allié des investisseurs de Salesforce en ce moment

Les investisseurs ont tourné une loupe sur le bénéfice net GAAP pendant ce marché baissier. Cela a été un gros problème pour Salesforce puisque sa stratégie de croissance au fil des décennies (un rythme soutenu et soutenu d’acquisitions) ne favorise pas la génération de revenus nets selon les PCGR. Au troisième trimestre de l’exercice 2023 (les trois mois se terminant en octobre 2022), le bénéfice net de Salesforce n’était que de 210 millions de dollars sur des revenus de 7,8 milliards de dollars.

Cependant, le bénéfice net GAAP comprend des éléments hors trésorerie tels que la rémunération à base d’actions des employés et la dépréciation et l’amortissement. Plus précisément, lors de l’amortissement, les acquisitions sont payées d’avance, mais les dépenses sont engagées au fil du temps, ce qui obscurcit la capacité réelle de génération de trésorerie de Salesforce. Et la rémunération à base d’actions pour les employés est très controversée, mais il s’agit néanmoins d’une dépense hors trésorerie qui peut être comptabilisée ailleurs en utilisant le nombre d’actions dilué.

Ce qui m’amène au flux de trésorerie disponible. Sur la base des flux de trésorerie disponibles (qui excluent les éléments hors trésorerie tels que la rémunération basée sur les actions et la dépréciation et l’amortissement), Salesforce avait plutôt bien réussi jusqu’au début de la pandémie. Dernièrement, les flux de trésorerie disponibles par action (qui prendront en compte la dilution par rapport à la composition en actions) ont connu des difficultés en raison de l’acquisition de Slack. Néanmoins, en utilisant cette métrique, Salesforce est bien plus rentable que ce que le marché lui attribue.

Données par YCharts.

Cependant, même dans ce département, Salesforce pourrait utiliser une certaine amélioration avec un flux de trésorerie disponible au cours des 12 derniers mois avec une marge de seulement 18 % du chiffre d’affaires total. Les licenciements et les indemnités de départ qu’ils créeront ne vont pas aider ici, compte tenu des dépenses supplémentaires à court terme. Alors pourquoi licencier des travailleurs ?

C’est partie (l’accent est mis sur ce mot « partie ») d’une stratégie pluriannuelle visant à redimensionner correctement les opérations de Salesforce compte tenu de sa croissance prévue au cours des trois à cinq prochaines années. Dans sa présentation aux investisseurs en septembre 2022, il a discuté de l’effet de levier des produits sur la croissance de l’entreprise, de l’augmentation de la productivité de l’équipe de vente et de marketing, de la mise en œuvre de politiques de travail plus hybrides (Salesforce a déclaré qu’il réduirait son empreinte d’espace de bureau avec les licenciements) et automatiserait son flux de travail. Il n’y a pas d’accélération de ce processus.

Le résultat? D’ici l’exercice 2026 (correspondant à l’année civile 2025), Salesforce vise une marge bénéficiaire d’exploitation ajustée d’au moins 25 %, soit une amélioration de près de 5 points de pourcentage par rapport au taux d’un peu plus de 20 % prévu pour clôturer l’exercice en cours.

Salesforce peut-il s’en sortir ? Je le crois. Bien que l’économie mondiale se soit tournée vers le sud, le cloud computing en est encore aux premiers jours de son expansion – il devrait atteindre près de 600 milliards de dollars de dépenses annuelles en 2023, contre 4,6 dollars. mille milliards dans les dépenses mondiales en informatique. Salesforce continuera de bénéficier de ses activités dans ce segment à forte croissance de la technologie informatique, mais ce sera une bataille lente alors qu’elle progresse vers des marges bénéficiaires plus saines après sa frénésie de dépenses au début de la pandémie. La patience sera de mise pour ce stock.

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* Rendements du conseiller en valeurs au 1er décembre 2022

Nicholas Rossolillo et ses clients occupent des postes dans Salesforce. The Motley Fool occupe des postes et recommande Salesforce. The Motley Fool a une politique de divulgation.

Les vues et opinions exprimées ici sont les vues et opinions de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.