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Ritchie Bros. Auctioneers Stock continue de récompenser les investisseurs. Est-ce que ça peut continuer ?


RCommissaires-priseurs Itchie Bros. (RBA) ont récompensé les investisseurs notamment au cours de la dernière décennie, la stratégie de croissance de la société élargissant sa présence dans le secteur des ventes aux enchères. Alors que le modèle commercial semble intéressant et que les antécédents de rendement du capital de la société sont vraiment impressionnants, la valorisation de RBA est probablement trop chère pour justifier l’allocation de capital à l’action maintenant. En conséquence, je suis neutre sur le titre.

Ritchie Bros. Auctioneers est un leader mondial des ventes aux enchères et des technologies d’aliénation d’actifs commerciaux, ayant vendu 5,5 milliards de dollars d’équipements d’occasion et d’autres actifs l’an dernier.

Grâce à ses ventes aux enchères sans réserve, ses places de marché en ligne, ses listes et ses services de courtage privés, Ritchie Bros. vend une large gamme d’actifs commerciaux et industriels principalement utilisés ainsi que des excédents gouvernementaux. Ces actifs constituent l’essentiel des équipements vendus par Gross Transaction Value (GTV).

Les clients de l’entreprise (c’est-à-dire ceux qui vendent l’équipement) comprennent des utilisateurs finaux tels que des entreprises de construction, des concessionnaires d’équipement et des fabricants d’équipement d’origine, entre autres.

Un écosystème d’enchères de bout en bout avec de solides perspectives d’expansion

Le cas d’investissement de Ritchie Bros. est particulièrement intéressant car il y a beaucoup de valeur économique qui peut être débloquée par le biais d’enchères. L’entreprise étant spécialisée dans le domaine et maîtrisant l’ensemble de la chaîne de valeur de bout en bout de ces transactions, elle peut générer des flux de trésorerie sur plusieurs fronts.

Ces services à valeur ajoutée comprennent le financement d’équipements, les évaluations et examens d’actifs, les services logistiques et d’autres services de soutien, tels que la remise à neuf d’équipements. Ainsi, le potentiel de croissance de Ritchie Bros. est énorme.

Remarque : RBA est une société canadienne cotée à la fois à la NYSE et à la TSX. Tous les chiffres de cet article sont en dollars américains.

RBA a maintenu sa dynamique financière

La performance de Ritchie Bros. est restée très solide pendant la pandémie. Malgré les obstacles à l’époque, les actifs vendus rapidement pendant la période de panique maximale ont stimulé les volumes de valeur en dollars GTV de l’entreprise. Sa dynamique est restée forte l’année dernière et au premier trimestre de cette année, car les perturbations persistantes de la chaîne d’approvisionnement ont soutenu un environnement très tendu pour les équipements.

Poussés par un environnement commercial favorable pour la société, les revenus ont augmenté d’environ 19 % d’une année sur l’autre pour atteindre 393,9 millions de dollars au trimestre précédent. Plus précisément, les revenus totaux des services et les revenus des ventes d’inventaire ont augmenté de 19 % chacun.

La croissance des revenus des services a été alimentée par la croissance de 26 % du segment des frais et la hausse de 12 % des revenus des commissions. La croissance des frais est attribuable à la croissance du GTV de 13 %, ainsi qu’aux taux de frais d’acheteur élevés appliqués en 2021 et au début de 2022.

En ce qui concerne sa rentabilité, le bénéfice net ajusté et le BPA ont bondi de 42 % et 44 % à 50,9 millions de dollars et 0,46 $, respectivement. Cela s’explique par des marges plus élevées dues à des coûts de services plutôt stables par rapport à des revenus plus élevés. En particulier, les charges d’exploitation totales n’ont augmenté que de 15 %. Ainsi, la marge opérationnelle ajustée est passée de 17,4 % à 22,6 % par rapport à la même période de l’année précédente.

Les prochains résultats du deuxième trimestre de Ritchie Bros. révéleront si l’élan de l’entreprise se maintient. Les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement ne se sont pas du tout atténués, comme le prouvent les taux de transport de conteneurs qui restent à des niveaux records.

Cependant, les initiatives de croissance de l’entreprise semblent très prometteuses. Sa division RBFS (Ritchie Bros. Financial Services), par exemple, a enregistré une croissance de 71 % à 15,7 millions de dollars au premier trimestre, tandis que ses activations cumulées IMS (Inventory Management System) ont grimpé en flèche de 103 % par rapport à la période de l’année précédente.

Ces initiatives représentent encore une petite partie du chiffre d’affaires total, mais elles pourraient accélérer les performances de l’entreprise en raison de leur rythme de croissance explosif.

Le dividende est attractif, mais pas à cette valorisation

Alors que l’écosystème de vente aux enchères de bout en bout de Ritchie Bros. n’a cessé de se développer, le revenu net et les versements de dividendes ont également augmenté. En fait, Ritchie Bros. a augmenté son dividende par action chaque année sans aucune exception depuis 2004, honorant un historique de croissance du dividende de 18 ans.

La hausse de 13,6 % du dividende de l’an dernier était supérieure au TCAC de croissance du dividende par action sur 10 ans de 8,3 %. Cela peut indiquer que la direction s’attend à une accélération de la croissance du BPA à l’avenir.

Dans tous les cas, sur la base des estimations consensuelles du BPA de 2,04 $ pour l’exercice 2022, le ratio de distribution est actuellement inférieur à 50 %, ce qui est un niveau plutôt sain, à mon avis.

Malgré les antécédents prolongés de croissance des dividendes de la société, son rendement en dividendes n’est que d’environ 1,5 %, les actions ayant gagné 17,5 % au cours de la dernière année. Cela devrait être un rendement relativement peu attrayant pour les investisseurs axés sur le revenu et la croissance des dividendes dans un environnement de hausse des taux, même si les hausses de dividendes devaient rester à deux chiffres.

De plus, l’estimation consensuelle du BPA implique un P/E d’environ 34x aux niveaux de prix actuels de l’action, ce que je trouve très coûteux dans l’environnement actuel, même si le rythme de croissance actuel de Ritchie Bros. devait être soutenu.

Le point de vue de Wall Street sur les actions RBA

En ce qui concerne Wall Street, Ritchie Bros. a une note consensuelle d’achat modéré basée sur trois achats, deux prises et une note de vente attribuées au cours des trois derniers mois. À 65,60 $, l’objectif de prix moyen de Ritchie Bros. implique un potentiel de baisse de 5,2 %.

Ritchie Bros. Auctioneers Stock continue de récompenser les investisseurs. Est-ce que ça peut continuer ?

Conclusion : une évaluation élevée compense les grandes qualités de RBA

Ritchie Bros. Auctioneers est une excellente entreprise qui a fait ses preuves en matière de création de valeur pour les actionnaires. Bien que l’élan de la société soit susceptible de se maintenir dans ses prochains résultats, je pense que les actions sont très chères à leur valorisation actuelle.

Le rendement ayant été considérablement réduit ces derniers temps, les rendements des dividendes pourraient difficilement compenser également les risques d’une éventuelle compression des multiples de valorisation. Ainsi, il est probablement préférable d’éviter le stock à ses niveaux actuels.

Divulgation

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