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Répartir en Europe quand l’euro est faible


La semaine dernière, l’euro et le dollar ont atteint une parité virtuelle avec le dollar américain alors que les investisseurs mondiaux se sont enfuis vers le billet vert alors que les craintes de ralentissements économiques mondiaux continuent de monter. Malgré un rebond récent, l’euro est toujours à son plus bas niveau en deux décennies alors que l’inflation, les tensions géopolitiques et les pénuries d’énergie agrippent le bloc.

Le contributeur de VettaFi, Dan Mika, s’est entretenu avec Kevin Nicholson, directeur des investissements des titres à revenu fixe mondiaux chez Riverfront Investment Group, sur la façon dont l’entreprise envisage d’investir en Europe et dans d’autres pays développés alors que leurs devises perdent le rythme du billet vert.

(Remarque : cette interview a été modifiée pour plus de clarté et de brièveté.)

Dan Mika, contributeur VettaFi: Ce matin, nous avons obtenu la première hausse de taux en une décennie de la part de la Banque centrale européenne, y compris une hausse de 50 points de base de leur taux primaire, ce qui était plus élevé que ce qui avait été signalé auparavant. Quelle a été votre réaction à cela, et comment pensez-vous que cela affecte la force ou la faiblesse de l’euro par rapport au dollar ?

Kevin Nicholson, Groupe d’investissement Riverfront: Étant donné que la BCE était en retard sur la courbe, elle a dû vraiment anticiper sa hausse des taux au cas où l’économie de la zone euro serait plongée dans une récession en raison de l’augmentation de l’inflation, de la crise de l’énergie, et maintenant vous avez le gouvernement italien qui s’effondre (note de l’éditeur : Le Premier ministre italien Mario Draghi a démissionné jeudi après avoir perdu un vote de confiance de la coalition. Le parlement italien organisera de nouvelles élections fin septembre.)

Tant d’éléments différents affectent la zone euro en ce moment ; ils ont en quelque sorte un monstre à trois têtes. Alors que l’euro s’est ressaisi de l’excitation initiale d’une augmentation de 50 points de base, il a commencé à en abandonner une partie. Nous pensons qu’il s’agirait de toute façon d’une réponse à court terme, car elle serait annulée par une décision plus importante de la Fed la semaine prochaine. Les États-Unis sont beaucoup plus avancés dans le cycle de hausse des taux, ce qui explique également pourquoi l’euro a été soumis à tant de pression.

Mika: Que pensent vos clients de votre allocation en Europe et dans d’autres actions internationales en général ? Comparé au dollar, l’euro n’a pas été aussi bas depuis 2002, et il y a tellement de facteurs à la baisse.

Nicholson : Nous sommes actuellement sous-pondérés à l’international, en particulier en Europe. Nous pensons que la BCE est en retard sur la courbe, que leur économie sera confrontée à des moments difficiles, en particulier avec une inflation qui augmente aussi rapidement qu’elle l’a été, et qu’ils ont un accès limité au gaz. Nous pensons que la Russie continuera à militariser les flux de gaz, ce qui exercera une pression supplémentaire sur son économie et créera une inflation supplémentaire.

Nous continuerons probablement dans cette voie car nous nous attendions à ce qu’il y ait une pression continue à la baisse, à la fois sur l’euro et sur l’économie dans son ensemble. L’Allemagne est la plus grande économie de la zone euro et lutte contre l’inflation qui tourne autour de 8,2 %. Vous voyez l’inflation en Espagne grimper à 10 %. Lorsque vous combinez cela avec une économie qui avait du mal à sortir de la pandémie, cela n’augure rien de bon pour investir dans cette partie du monde à ce stade.

Mika : Avez-vous apporté des modifications aux stratégies de couverture de change ?

Nicholson : Dans notre portefeuille 50/50, par exemple, nous avons dans notre indice de référence la possibilité d’avoir une allocation de 10 % à l’international développé (titres), et nous en avons couvert la moitié. Lorsque vous regardez la composition de l’indice DXY, l’euro en représente 57,6 %, suivi du yen japonais, qui est également sous pression étant donné qu’il continue de contrôler la courbe des taux. Ainsi, ces pays doivent faire l’un des deux choix à ce stade du cycle. Soit ils vont devoir distendre leur économie dans le cas du Japon et de l’Europe, soit ils commencent enfin à augmenter les taux.

Mais parce que cette base est si basse, ils courent le risque que s’ils entrent en récession, ils n’auront pas beaucoup de poudre sèche pour pouvoir se battre sans reprendre les taux négatifs. C’est pourquoi nous avons été moins qu’enthousiasmés par l’international développé en ce moment.

Mika: Vous avez mentionné le cycle de hausse, et je me demande ce que vous pensez de l’évolution des cycles à la fois pour la force de l’euro et pour l’économie de la zone euro. Il y a tellement de tensions géopolitiques en ce moment où l’inflation est si élevée, et il y a tellement d’autres facteurs qui échappent au contrôle de la BCE.

Nicholson : Malheureusement pour la BCE et la plupart des banques centrales, l’inflation doit être leur priorité numéro un. Pour cette raison, vous savez, nous soupçonnons que l’euro va à nouveau franchir la parité. À la lumière de la BCE en hausse de 50 points de base aujourd’hui, l’euro est à peu près stable sur la journée jusqu’à présent. Cela me porte à croire qu’il sera annulé par l’augmentation des taux de la Fed.

Nous pensons que dans les mois à venir, vous verrez une nouvelle dépréciation de l’euro, principalement à cause de tout ce que nous avons mentionné précédemment avec la guerre, l’inflation, la crise énergétique potentielle et l’effondrement du gouvernement italien. Je pense qu’une partie de la raison pour laquelle l’euro ne s’est pas davantage redressé aujourd’hui est que lorsque la BCE a annoncé son instrument de protection de la transmission (une stratégie visant à minimiser l’impact des hausses de taux sur les coûts d’emprunt des pays les plus endettés), ils ne l’ont pas fait. t vraiment lui donner beaucoup de dents. Je pense que c’est ce que le marché recherchait vraiment. En ce qui concerne ce cycle, je pense que nous avons probablement vu les sommets à court terme de l’euro au cours des deux derniers jours, et je pense que vous continuerez à le voir progressivement diminuer et se rapprocher à nouveau de la parité.

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