ÉVÈNEMENTS À VENIR:
Mardi : Confiance des consommateurs US CB.
Mercredi : Annonce de la politique du FOMC.
Jeudi : PIB avancé du deuxième trimestre des États-Unis.
Vendredi: US PCE.
Nous avons clôturé la semaine dernière avec des données PMI américaines étonnamment épouvantables. L’indice des services en particulier est tombé bien en deçà des attentes à 47 contre 52,7 un mois plus tôt. Il s’agit d’une détérioration très rapide et à un rythme jamais vu depuis 2009 au milieu de la crise financière mondiale. Généralement, c’est le secteur manufacturier qui chute le plus vite car plus cyclique que le secteur des services même s’il ne représente que 20% de la consommation. Le secteur des services représente cependant un énorme 80%, ce qui met encore plus en évidence la terrible performance de l’économie.
L’économie américaine est peut-être déjà en récession et nous en aurons peut-être la confirmation jeudi lorsque nous aurons le rapport américain sur le PIB du deuxième trimestre, qui, selon le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta, devrait afficher une autre impression négative. Techniquement, deux trimestres consécutifs de PIB négatif sont considérés comme une récession.
Après avoir considéré tout cela, le marché est susceptible de revenir à un sentiment d’aversion au risque cette semaine. On pense généralement que les mauvaises nouvelles sont désormais de bonnes nouvelles, car la Fed est plus susceptible de suspendre ou même de commencer à réduire les taux d’intérêt, car la récession fera baisser l’inflation. Cela a tout à fait du sens et a bien fonctionné lors des récentes récessions, mais le problème cette fois est que l’inflation est beaucoup plus élevée et plus large. Je pense que la Fed voudra voir des preuves claires du retour de l’inflation à la cible avant de signaler une pause ou le début d’un cycle de coupe. Ceci, bien sûr, aggravera la récession et se traduira par une plus grande aversion au risque sur le marché.
Certains disent aussi que la baisse des rendements est bonne pour le marché boursier mais ne tiennent pas compte du contexte. Dans ce cas, les rendements chuteront car le marché connaîtra une telle contraction que la Fed pivotera plus tôt que prévu. Dans de tels cas, le marché boursier chute avec les rendements alors que l’économie se détériore gravement. Ci-dessous, vous pouvez voir un graphique des deux récessions notables récentes.
S&P500 (ligne bleue) contre US10Y (ligne orange)
En résumé, je pense que cette semaine marquera la fin du rallye de soulagement que nous avons vu la semaine dernière après les commentaires de Waller de la Fed et les attentes d’inflation à long terme plus faibles que prévu dans l’enquête UMich.
Mardi, nous recevons le rapport sur la confiance des consommateurs du Conference Board des États-Unis, qui devrait encore se détériorer.
Mercredi, nous aurons l’événement principal de cette semaine, l’annonce de la politique du FOMC. Après un prix initial d’une hausse de 100 points de base après le rapport chaud de l’IPC, le marché est rapidement revenu à l’attente d’une hausse de 75 points de base alors que les commentaires des deux membres les plus bellicistes de la Fed, Waller et Bullard, signalaient une approche plus conservatrice et des données économiques comme le les anticipations d’inflation à long terme dans l’enquête UMich, les données sur le logement et les indices PMI ont encore renforcé les attentes d’une hausse de 75 points de base lors de cette réunion.
Étant donné que la Fed se concentre désormais davantage sur l’inflation que sur la croissance et que la prochaine réunion du FOMC est dans deux mois, il y a encore une petite chance qu’elle aille à 100 points de base et voit ce que les deux prochains rapports sur l’inflation montreront avant la réunion de septembre. Ils peuvent penser que le risque d’augmenter moins et d’obtenir deux rapports d’inflation chauds après, peut être plus grand que d’aller pour 100 et voir ensuite un ralentissement de l’inflation. D’un autre côté, la Fed suit généralement les attentes du marché parce qu’elle n’aime pas surprendre, donc un 75 points de base est confortablement le cas de base.
Les marchés évaluent actuellement un taux des fonds fédéraux de fin d’année à 3,25-3,50 %, qui est également le taux terminal implicite du marché avec des baisses de taux fixées au premier trimestre 2023.
Jeudi, nous recevrons le rapport sur le PIB avancé du T2 américain mentionné ci-dessus, qui est attendu à un taux annualisé positif de 0,5 %. Le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta indique une estimation négative de 1,6 %.
Vendredi, nous verrons la mesure d’inflation préférée de la Fed, le Core PCE. Le taux M/M est vu augmenter de 0,5 % par rapport au précédent 0,3 %, tandis que le chiffre Y/Y est attendu à 4,7 %, le même que la lecture précédente. Nous obtiendrons également l’ECI américain (indice du coût de l’emploi) dont Powell a précédemment déclaré qu’il s’agissait d’une mesure clé qu’il surveillait. L’ECI devrait chuter à 1,2 % par rapport aux 1,4 % précédents et un chiffre plus élevé serait malvenu pour la Fed car cela augmenterait ses inquiétudes concernant les effets de l’inflation de second tour.
Cet article a été écrit par Giuseppe Dellamotta.
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