Nouvelles

Mesurer la qualité d’exécution sur les options d’indice NDX avec des spreads effectifs


Sepuis octobre 2018, lorsque nous avons publié le premier article de recherche pour mesurer la liquidité des options de l’indice Nasdaq-100 (NDX), la valeur de l’indice a plus que doublé. Un seul contrat dépasse désormais 1,32 million de dollars en valeur notionnelle et justifie une mise à jour pour que les traders comprennent les coûts de transaction du trading de NDX. En raison de la complexité de la mesure de la liquidité, nous profitons de cet article pour approfondir les mesures couramment utilisées par les traders pour évaluer la liquidité.

Nous avons examiné les données d’exécution des options pour mettre en lumière le glissement moyen d’exécution ou l’écart effectif afin de fournir des conseils et de la transparence tout en dissipant les mythes sur la liquidité perçue. Les produits tels que les options sur l’indice Nasdaq-100 (NDX) avec de grandes chaînes d’options sont les plus susceptibles d’être perçus comme un manque de liquidité en raison des larges écarts acheteur/vendeur cotés. Nous avons évalué plus de 50 000 exécutions de NDX pour le prix d’exécution moyen par rapport au point médian. Nous avons constaté que la majeure partie du volume et des contrats notionnels plus importants se négociaient bien en dessous de 1 % du point médian, montrant une liquidité importante et des coûts de transaction extrêmement faibles, même lorsque les mesures de liquidité standard suggèrent le contraire.

Glissement des options

Avant de plonger dans les métriques, nous voulons d’abord définir comment nous avons mesuré nos résultats. Nous définissons le glissement comme la distance entre le prix d’exécution et le point médian d’une option. Plus le glissement est important lorsqu’une transaction est exécutée plus loin du point médian. Les commerçants veulent que les ordres soient exécutés aussi près que possible du point médian afin de minimiser les coûts de transaction et d’améliorer les bénéfices. Nous pouvons fournir des indications sur la liquidité réelle des options NDX en analysant où les transactions sont exécutées par rapport à ce point médian. Nous calculons le glissement en dollars et en pourcentage dans l’exemple ci-dessous.

Bid/Ask Spread : 2,50 $ (prix demandé) – 1,50 $ (prix acheteur) = 1,00 $

Propagation efficace : 2,05 $ (prix d’exécution) – 2,00 $ (point médian) = 0,05 $ Glissement

Glissement en pourcentage: 0,05 $ (glissement) / 2,00 $ (point médian) = 2,5 % de glissement

Perception de la liquidité

De nombreux traders utiliseront les spreads bid/ask et l’intérêt ouvert pour évaluer la liquidité d’une option ; cependant, nous avons trouvé dans de nombreux cas où ces mesures étaient de mauvais indicateurs. S’il est vrai que les options avec un OI et un volume élevés ont généralement une liquidité importante, l’inverse n’est pas toujours vrai. Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles une option avec un OI et un volume nuls ou faibles est très liquide et sera exécutée à quelques centimes du point médian. De plus, l’écart entre la cotation acheteur/vendeur est sans doute une meilleure mesure de liquidité pour la plupart des options, mais même cela a ses exceptions. Nous avons trouvé très peu de corrélation entre le glissement et la taille du spread bid/ask. Cependant, en examinant les exécutions réelles des transactions, la liquidité peut être mesurée par la capacité des commandes importantes à être achetées et vendues près du point médian.

Indicateurs de liquidité

Ces résultats nous amènent à nous concentrer sur la mesure qui a un impact sur votre résultat commercial, le glissement. Comme indiqué dans le résumé, l’exécution moyenne ne s’est échangée qu’à 2,55 % du point médian. De plus, le glissement moyen en dollars était de 0,41 $ par contrat. Cela se traduit par un glissement de seulement 41 $ sur un contrat de 1 320 000 $ ou 0,000031 %. Cependant, ce nombre était trompeur alors que nous creusions plus profondément. La majeure partie du volume et des transactions importantes ont été exécutées à des prix bien meilleurs. De plus, 27,9% des exécutions sont pourvues à mi-parcours ! Nous résumons nos conclusions sur le glissement avec les facteurs qui affectent la liquidité, la taille du contrat, le prix de l’option et le delta pour aider à fournir des recherches sur l’endroit où les commandes sont exécutées. Nos recherches montrent que NDX a une liquidité beaucoup plus profonde que ce qui est affiché sur les écrans.

Taille des contacts

Contrats négociés

Nous avons été agréablement surpris de constater que les commerçants de détail et institutionnels ont reçu des remplissages de qualité avec un glissement constant selon la taille des transactions. Même les transactions de plus de 65 millions de dollars de valeur notionnelle en une seule exécution ont toutes été remplies avec moins de 1 % de glissement, ce qui montre la véritable liquidité profonde du produit NDX.

Prix

Prix ​​des options

Le prix d’une option est généralement un facteur important dans le glissement des exécutions d’ordres. Un indice évalué à plus de 13 200 $ créera des prix d’options souvent assez élevés. Naturellement, les options très éloignées ont tendance à avoir des glissements plus élevés, mais lorsque vous visualisez le glissement par montant en dollars, il est bien inférieur à la moyenne.

Delta

Graphique delta

Les données ventilées par Delta ne sont pas surprenantes, car les options qui ont un niveau très bas dans Delta (loin du prix actuel) verront généralement des glissements plus importants. Alors que les spreads de crédit avec des deltas très faibles sont typiques du trading d’options sur indices, les données montrent que le glissement augmente en pourcentage du prix d’exécution aux extrêmes.

En conclusion, nous constatons qu’en dépit d’un intérêt ouvert plus faible, de volumes et d’écarts acheteur/vendeur plus larges, qui peuvent annoncer un manque de liquidité, la réalité est tout à fait le contraire. Il existe un pool important de liquidités disponibles sur les options de l’indice Nasdaq-100. Cette connaissance semble refléter les commerçants institutionnels qui exécutent de gros volumes à moins de 1% du point médian, mais moins chez les commerçants de détail. De plus, les vendeurs de spreads de crédit trouveront une meilleure liquidité en supprimant légèrement plus haut les deltas, et les options à prix plus élevé offrent une meilleure liquidité. Enfin, nos données montrent que 96,41 % des ordres exécutés ont été exécutés à moins de 2 % du point médian. Ce point de données crucial est ce que les traders peuvent utiliser les données médianes et d’exécution pour éclairer les décisions sur le placement d’ordres à cours limité avec NDX.

Les vues et opinions exprimées ici sont les vues et opinions de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.

nasdaq

Toutes les actualités du site n'expriment pas le point de vue du site, mais nous transmettons cette actualité automatiquement et la traduisons grâce à une technologie programmatique sur le site et non à partir d'un éditeur humain.
Bouton retour en haut de la page