Les obligations d’État ultra-courtes se rallient aux craintes de contagion bancaire

Les rendements des obligations du Trésor américain à court terme ont chuté à leurs plus bas niveaux depuis des mois en raison d’une demande accrue de valeurs refuges.

La contagion bancaire s’est officiellement propagée aux marchés internationaux, faisant craindre que les défaillances dramatiques de la semaine dernière des prêteurs américains Silicon Valley Bank (SVB) et Signature Bank ne soient que le début d’une autre crise mondiale. Les actions du Credit Suisse Group, l’une des 20 plus grandes banques européennes en termes d’actifs, ont plongé de plus de 32% dans les échanges intrajournaliers, atteignant un nouveau plus bas historique à la suite d’informations selon lesquelles la banque suisse continue de voir des sorties de déposants.

Les rendements des obligations du Trésor américain à court terme ont chuté à leurs plus bas niveaux depuis des mois en raison d’une demande accrue de valeurs refuges. (Les rendements obligataires et les prix évoluent dans des directions opposées.) Le rendement à six mois s’est négocié à 4,5 % mercredi, tandis que le rendement à un an a failli passer en dessous de 4,0 % pour la première fois depuis octobre 2022.

Je pense que le rallye obligataire peut se poursuivre tant que les craintes d’une crise bancaire généralisée persistent. Les investisseurs intéressés par la préservation du capital en ce moment peuvent faire bien pire que les bons du Trésor à court terme, qui sont moins volatils que les obligations à plus longue échéance.

Dette à long terme contribuant aux pertes bancaires massives non réalisées

En fait, les bons du Trésor à long terme expliquent en grande partie pourquoi les banques sont actuellement sous pression.

Pourquoi? Je vais laisser la stratège en recherche sur les actions Lyn Alden expliquer parce que je ne crois pas que je serais capable de faire un meilleur travail qu’elle :

Les banques ont reçu une tonne de nouveaux dépôts en 2020 et 2021 grâce à des mesures de relance budgétaire pour les personnes, et les banques ont utilisé ces dépôts pour acheter beaucoup de [Treasury] titres à faible rendement à l’époque. Après une année de hausses rapides des taux d’intérêt, les prix de ces titres à revenu fixe sont maintenant inférieurs à ce qu’ils étaient lorsque les banques les ont achetés.

N’oubliez pas que les rendements et les prix vont dans des directions opposées. Cela signifie que les banques américaines ont maintenant des quantités massives de pertes non réalisées dans leurs livres – environ 620 milliards de dollars, tout compte fait. Pour clarifier, ce sont des actifs qui ont perdu de la valeur en raison de la hausse des taux d’intérêt mais qui n’ont pas encore été vendus.

Comme le souligne Alden, les banques devraient être bien si elles détiennent ces titres jusqu’à leur échéance et récupèrent leur capital. Mais toutes les banques ne sont pas en mesure de le faire.

Le problème est que s’il y a une ruée sur une banque et que les déposants cherchent à retirer plus d’argent que l’institution n’en a, elle peut être forcée de vendre ses obligations très décotées, bloquant ainsi ces pertes.

C’est précisément ce qui est arrivé à SVB. Pour financer les rachats, la banque aurait dû vendre son portefeuille d’obligations de 21 milliards de dollars… pour une perte de 1,8 milliard de dollars.

Où est passée toute la liquidité ?

Pire encore, la liquidité s’assèche, et rapidement. La masse monétaire M2 est la façon dont la Réserve fédérale définit les espèces ainsi que tout ce qui est déposé dans des comptes chèques et des comptes d’épargne. Encore une fois, au cours des deux premières années de la pandémie, l’offre de monnaie M2 a explosé. Cela aide à expliquer pourquoi l’inflation en est là aujourd’hui, et pour lutter contre la hausse des prix, la Fed a dû resserrer considérablement sa politique monétaire.

Vous pouvez voir les résultats ci-dessous. Pour la première fois depuis des décennies, la masse monétaire M2 a en fait diminué négatif.

Tarification dans un pivot de la Fed

Compte tenu du risque de faillites bancaires systémiques, entre autres risques, la Fed pourrait être plus susceptible de suspendre ou même d’inverser le resserrement quantitatif.

Cette possibilité se reflète dans les prix actuels du marché, comme le montre l’outil FedWatch du CME Group, qui utilise les données de prix des contrats à terme des fonds fédéraux. Mercredi, la probabilité implicite que les taux d’intérêt se situent entre 3,75 % et 4,00 % d’ici janvier 2024 était de 29 %, par rapport au taux actuel d’environ 4,58 %. Cependant, ce n’est qu’une probabilité et peut ne pas être exacte.

Cependant, si vous pensez que la Fed est plus susceptible d’abaisser plutôt que d’augmenter les taux cette année, l’achat d’obligations à court terme peut être une bonne option. Lorsqu’on s’attend à ce que les taux baissent, les investisseurs se tournent souvent vers la dette à court terme pour bloquer les rendements actuels avant qu’ils ne baissent.

C’est la stratégie inverse des banques comme SVB.

Notre Fonds d’obligations ultra-courtes de titres d’État américains (UGSDX) est conçu pour être utilisé comme un investissement qui tire parti de la sécurité des obligations et obligations du gouvernement américain, tout en recherchant simultanément un niveau de revenu courant supérieur à celui offert par les fonds du marché monétaire.

Dans des conditions de marché normales, UGSDX investit au moins 80 % de ses actifs nets dans des titres de créance et des obligations du Trésor américain d’une échéance moyenne effective de deux ans ou moins.

Pour plus d’actualités, d’informations et d’analyses, visitez VettaFi | Tendances FNB.

Initialement publié par US Global Investors le 16 mars 2023.

Veuillez examiner attentivement les objectifs d’investissement, les risques, les frais et les dépenses d’un fonds. Pour cela et d’autres informations importantes, obtenez un prospectus de fonds en visitant www.usfunds.com ou en appelant le 1-800-US-FUNDS (1-800-873-8637). Lisez-le attentivement avant d’investir.

Foreside Fund Services, LLC, Distributeur. US Global Investors est le conseiller en investissement.

Investir comporte des risques, y compris la perte possible du principal. Les fonds obligataires sont soumis au risque de taux d’intérêt ; leur valeur diminue à mesure que les taux d’intérêt augmentent. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Un titre disponible à la vente (AFS) est un titre de créance ou de capital acheté dans l’intention de le vendre avant son échéance ou de le conserver pendant une longue période s’il n’a pas de date d’échéance. Un titre détenu jusqu’à l’échéance (HTM) est acheté pour être détenu jusqu’à l’échéance. M2 est l’estimation par la Réserve fédérale américaine de la masse monétaire totale, y compris tout l’argent que les gens ont en main, plus tout l’argent déposé sur des comptes chèques, des comptes d’épargne et d’autres véhicules d’épargne à court terme tels que des certificats de dépôt (CD).

Toutes les opinions exprimées et les données fournies sont sujettes à changement sans préavis. Certaines de ces opinions peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. L’indice S&P des bons du Trésor américain 6-9 mois est conçu pour mesurer la performance des bons du Trésor américain venant à échéance dans 6 à 9 mois.

En savoir plus sur ETFtrends.com.

Les vues et opinions exprimées ici sont les vues et opinions de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.