Les banques centrales réduisent leurs taux d’intérêt à un rythme plus rapide depuis des années. Quand la Fed les rejoindra-t-elle ?

Il s’agit certainement d’une évolution prometteuse pour les investisseurs qui encouragent les banques centrales à réaliser un « atterrissage en douceur » de l’économie mondiale, selon Reid et Dario Perkins, analyste chez TS Lombard.

Mais avant que les investisseurs ne soient trop enthousiasmés par la perspective que la Fed puisse se joindre à la fête d’ici la mi-2024, ils devraient garder à l’esprit que les espoirs d’un changement de politique de la Fed ont déjà été anéantis, a déclaré Reid. Et même si les investisseurs ont raison sur le timing, ils pourraient toujours se tromper sur le scénario d’un atterrissage en douceur de l’économie.

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« Je dirais qu’à moins que les États-Unis ne connaissent une récession, il sera difficile d’assister à un grand cycle d’assouplissement mondial imminent. Après tout, l’inflation reste supérieure aux niveaux cibles dans les principales économies. Cependant, si vous obtenez une récession, attendez-vous à un énorme retournement de situation dans le premier graphique et à des réductions plus importantes que ce que le marché anticipe », a déclaré Reid.

« Ce qui est intéressant à l’heure actuelle, c’est que les réductions sont intégrées dans le cadre d’un scénario d’atterrissage en douceur. Je pense donc qu’ils ont peut-être raison pour de mauvaises raisons, et que vous finirez par constater des réductions plus importantes que prévu en raison d’un atterrissage plus difficile que prévu. Des temps intéressants à venir.

Plusieurs banques centrales d’Amérique du Sud ont réduit leurs taux d’intérêt, notamment les banques centrales du Brésil et du Pérou. Au Brésil et au Mexique, les banques centrales ont relevé leurs taux d’intérêt avant la Fed. Aujourd’hui, ils battent également la Fed pour réduire ses taux.

Les investisseurs pourraient être tentés de célébrer le tournant du cycle de politique monétaire mondiale comme la confirmation qu’un atterrissage en douceur est pratiquement garanti. Mais selon Perkins, qui a souligné ce changement dans un rapport partagé avec MarketWatch la semaine dernière, ce serait une erreur, même si l’inflation a montré des signes de refroidissement aux États-Unis et dans le monde.

« Malheureusement, le voyage à venir reste périlleux et les scénarios d’atterrissage brutal et sans atterrissage restent en jeu », a déclaré Perkins.

Voici trois scénarios que, selon TS Lombard, les investisseurs pourraient vouloir garder à l’esprit à l’approche de 2024 (le texte ci-dessous est directement tiré de l’étude de Perkins) :

• Atterrissage difficile: La faiblesse de la demande entraîne une hausse du chômage et une réflexivité qui s’installe tandis que les dépenses et la confiance continuent de chuter, ce qui, à son tour, nuit aux bénéfices des entreprises et conduit à une nouvelle série de suppressions d’emplois. Le cycle du crédit se détériore, ajoutant un autre canal de réflexivité. Telles sont les véritables dynamiques d’une récession ; et lorsqu’ils commencent, il existe une incertitude massive quant à l’ampleur et à la durée ultimes du ralentissement économique, ce qui tue les actifs à risque. L’inflation finira par s’atténuer, surtout lorsqu’il y aura un « sous-emploi » sur le marché du travail ; mais l’assouplissement des banques centrales ne mettra pas immédiatement un terme à la détérioration de l’économie. Le point dangereux pour les marchés se situe dans l’intervalle entre une grave détérioration macroéconomique et la réponse monétaire.
• Atterrissage en douceur: L’inflation s’évapore malgré un environnement macroéconomique généralement solide. Le chômage est stable ou augmente modestement, sans déclencher la réflexivité qui définit l’atterrissage brutal. Les banques centrales soit maintiennent les taux d’intérêt inchangés, soit procèdent à une « correction à mi-parcours » à la manière de 1995, ramenant la politique monétaire à un cadre plus neutre. Les risques d’inflation à moyen terme sont désormais à peu près équilibrés et les banques centrales ne sont pas pressées de revenir au resserrement monétaire. La croissance reprend et le cycle économique se poursuit, après une courte interruption.
• Pas d’atterrissage : Soit l’inflation ne diminue pas aussi rapidement que les banques centrales l’attendent (à des niveaux qu’elles sont prêtes à tolérer, qui ne sont pas nécessairement de 2 % !), soit elle inverse sa trajectoire, soit elle devrait rebondir sur la base de données économiques beaucoup plus solides que prévu. Loin de réduire les taux d’intérêt, les autorités sont contraintes de continuer à resserrer leur politique monétaire – peut-être après une brève pause. La récession à laquelle tout le monde s’attend en 2023 est simplement reportée parce que l’économie est toujours en « surchauffe », avec la menace que de nouvelles mesures politiques entraîneront un ralentissement plus soutenu (et peut-être plus grave) en 2024. De nombreux économistes interpréteraient le « pas d’atterrissage » comme une récession. un « atterrissage brutal différé » éventuellement de 12 à 18 mois.

La Fed a commencé à relever ses taux d’intérêt en mars 2022 pour lutter contre la pire vague d’inflation depuis le début des années 1980. Depuis lors, la Fed a relevé son objectif de taux directeur de 0,25 % à 5,5 %, tandis que l’inflation est passée d’un taux annuel de plus de 9 % par rapport à l’été dernier à 3,2 % en octobre, selon les dernières données de l’indice IPC.