L’accord Broadcom-VMware obtient l’approbation de la Chine. Pourquoi les actions baissent.
Broadcom prévoit de finaliser sa fusion avec VMware mercredi après avoir obtenu mardi l’approbation conditionnelle de l’accord de la part du régulateur antitrust chinois.
L’Administration d’État chinoise pour la régulation du marché, ou SAMR, a publié mardi une déclaration accordant l’approbation conditionnelle. C’était le dernier régulateur mondial qui devait approuver l’accord, ce qui Barron’s les estimations sont désormais évaluées à plus de 80 milliards de dollars. Cela ferait de cette transaction l’une des plus grandes fusions technologiques jamais réalisées.
Dans un communiqué de presse mardi, les deux sociétés ont déclaré qu’elles « avaient reçu toutes les approbations réglementaires requises et avaient l’intention de finaliser l’acquisition de VMware par Broadcom le 22 novembre 2023 ».
Les actions de Broadcom et de VMware sont en baisse dans les échanges avant commercialisation. L’action Broadcom était en baisse de 1,8% à 977,92 $ à 9h42 mardi, tandis que VMware est en baisse de 4,7% à 142,93 $.
VMware est inférieur car le prix de la fusion pour les acheteurs actuels du titre est de 142,50 $ en espèces, selon les arbitres de risque et la lecture par Barron des communiqués de presse et des déclarations réglementaires de Broadcom.
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L’action VMware s’est négociée au-dessus de ce niveau récemment, certains investisseurs pariant que la période électorale de fusion pourrait être rouverte après s’être terminée le 23 octobre. Une réouverture aurait pu permettre aux acheteurs actuels d’obtenir un prix supérieur à 142,50 $ par action.
On ne sait pas pourquoi Broadcom est plus faible dans les échanges avant commercialisation. Broadcom émettra une quantité importante d’actions aux détenteurs de VMware selon les termes de l’accord. Mais les arbitragistes pourraient devenir des acheteurs de Broadcom car ils dénouent une transaction populaire dans laquelle ils étaient longs sur VMware et courts sur Broadcom pour capturer le spread arb. Broadcom a également augmenté récemment, aux côtés d’autres sociétés de puces, gagnant plus de 10 % en novembre et atteignant un niveau record lors de la séance de lundi.
L’annonce mardi selon laquelle la fusion sera finalisée mercredi est un énorme soulagement pour les investisseurs de VMware, y compris les arbitragistes qui pariaient sur le succès de l’opération.
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On craignait que la Chine n’approuve pas l’accord en raison des tensions économiques et commerciales entre la Chine et les États-Unis.
Broadcom et VMware attendent depuis plusieurs semaines l’accord de la Chine. La fusion devait être finalisée le 30 octobre. Lorsque cela ne s’est pas produit, Broadcom a publié un communiqué de presse indiquant que l’accord devrait être conclu « bientôt » et avant la date de résiliation de l’accord, le 26 novembre.
L’écrasante majorité des détenteurs de VMware bénéficieront d’une aubaine en raison de la hausse de plus de 75 % des actions Broadcom depuis l’annonce de la fusion en mai 2022.
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Les détenteurs de VMware avaient le choix de recevoir 0,252 action Broadcom pour chaque action VMware ou 142,50 $ par action en espèces. Avec la hausse des actions de Broadcom depuis l’annonce de l’accord, l’élection d’actions valait bien plus, et environ 96 % des détenteurs de VMware ont choisi de recevoir des actions au cours de la période d’élection de fusion qui s’est terminée le 23 octobre. Broadcom, cependant, plafonne la contrepartie en actions à 50 % des actions VMware.
Cela signifie que les détenteurs de VMware qui choisissent de recevoir des actions seront répartis au prorata et recevront 52 % d’actions et 48 % en espèces, selon le communiqué de presse du 30 octobre. Cet ensemble d’actions et de liquidités vaut environ 195 $ par action VMware, sur la base du prix avant commercialisation de l’action Broadcom, Barron’s estimation.
Si l’accord avait échoué, l’action VMware aurait pu chuter entre 120 et 130 dollars.
Les investisseurs de VMware sont dans l’incertitude depuis la fin de la période électorale de fusion le 23 octobre, sans accès à leurs actions et incapables de les vendre. Cela a mis une certaine pression financière sur les arbitragistes qui ont dû répondre aux appels de marge sur les positions courtes sur les actions Broadcom à mesure que celles-ci s’appréciaient.
L’accord Broadcom/VMware était l’un des accords les plus populaires dans la communauté de l’arbitrage, des professionnels achetant VMware et vendant à découvert Broadcom pour verrouiller le spread.
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On craignait que l’accord Broadcom/VMware connaisse le même sort que l’accord d’Intel pour l’achat de Tower Semiconductor, qui a été abandonné cet été après n’avoir pas obtenu l’approbation des autorités antitrust chinoises.
Le FT avait rapporté que le retard dans l’approbation chinoise était politique, dans un contexte de tensions persistantes entre la Chine et les États-Unis sur le commerce et la technologie.
Les investisseurs espéraient que la visite du dirigeant chinois Xi Jinping aux États-Unis la semaine dernière pourrait être un catalyseur et conduire à l’approbation chinoise de l’accord. Il n’est pas clair si la visite de Xi a joué un rôle dans la décision de mardi.
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Le PDG de Broadcom, Hock Tan, aurait été l’un des nombreux PDG américains, dont le PDG d’Apple, Tim Cook, qui a assisté à un dîner avec Xi la semaine dernière à San Francisco.
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