Nouvelles

Estimation de l’intérêt des particuliers pour les FNB


Oous avons récemment examiné le fonctionnement des FNB, ainsi que la façon dont les détaillants négocient et combien les détaillants aiment acheter des FNB. Aujourd’hui, nous examinons les tickers ETF que le commerce de détail semble aimer le plus. Ce que les données montrent est également une histoire de la façon de travailler les transactions sur les actions liquides différemment des transactions sur les actions peu négociées.

Le commerce de détail aime les ETF

Les données les plus récentes de notre base de données US Retail Equity Flows (UREF) montrent que le commerce de détail a été un acheteur constant d’ETF, ajoutant plus de 270 milliards de dollars aux ETF depuis janvier 2019, ce qui représente environ 72 % de tous les achats nets au détail.

Graphique 1 : Les achats nets des particuliers sont concentrés sur les ETF

Cependant, nous savons également que les ETF sont très liquides, se négociant à plus de 200 milliards de dollars par jour. Par conséquent, même si le commerce de détail aime acheter et détenir des ETF, ses transactions représentent moins de 5 % de la liquidité totale des ETF chaque jour.

Graphique 2 : Le commerce de détail ne représente qu’une fraction de la liquidité quotidienne des ETF

Le commerce de détail ne représente qu'une fraction de la liquidité quotidienne des ETF

Mais cela nous a amenés à nous demander s’il y a des ETF qui sont plus retail que d’autres ?

Quels ETF les investisseurs particuliers apprécient le plus ?

Dans le passé, nous avons également parlé des deux façons d’estimer le commerce de détail pour chaque ticker en utilisant des données publiques :

  • Nous pouvons rechercher des impressions sous-décimales, c’est ainsi que la plupart des commandes de détail acheminées vers les grossistes sont remplies.
  • Ou nous pouvons consulter les données non-ATS-TRF de la FINRA, qui rapportent les volumes de transactions par ticker et courtier, ce qui nous permet de voir quelles transactions les grossistes et autres fournisseurs de liquidité ont exécutées.

Faire cela pour les ETF produit des résultats intéressants. Il montre également à quel point chacune des méthodes d’estimation du commerce de détail peut être imparfaite (graphique 3).

Graphique 3 : Les ETF liquides sont plus susceptibles d’utiliser les ordres de marché envoyés directement aux grossistes, et les ETF peu négociés sont plus susceptibles d’être facilités

Les ETF liquides sont plus susceptibles d'utiliser les ordres de marché envoyés directement aux grossistes, et les ETF peu négociés sont plus susceptibles d'être facilités

En théorie, les deux façons de classer le commerce de détail devraient être presque égales, plaçant la plupart des points sur une diagonale. Ensuite, les ETF que le commerce de détail aime le plus, sur une base relative, seraient en haut à droite du graphique. Cependant, pour bon nombre des petits points bleus, ce n’est pas du tout le cas.

En colorant les données du graphique 3 pour montrer les ETF liquides avec des spreads serrés (points verts) différemment des ETF avec des spreads plus larges (cercles bleus), nous constatons que les ETF liquides suivent à peu près le modèle diagonal que nous attendions.

  • Les tickers comme QQQ et SPY sont plus proches de l’origine du graphique – non pas parce que le commerce de détail ne les échange pas, mais parce que les professionnels les échangent beaucoup plus.
  • L’inverse se produit pour les tickers tels que BNDX, VMBS, IGIB et VTIP, qui sont tous des ETF obligataires, où la vente au détail représente une forte proportion de toutes les transactions sur ETF.

Nous dimensionnons ensuite les cercles en fonction de la liquidité de chaque ticker (valeur négociée), les cercles plus petits étant des FNB peu négociés. Cela montre également quelques tendances :

  • Presque tous les ETF à spread serré (vert) sont également des ETF liquides (grands cercles), bien que d’autres recherches suggèrent que la liquidité aide à réduire les spreads (et non l’inverse).
  • Les ETF plus liquides et plus répandus (cercles bleus plus grands) sont plus susceptibles d’être envoyés directement aux grossistes pour une amélioration des prix.
  • Les ETF les moins liquides (les plus petits cercles) se situent très près de l’axe horizontal, ce qui indique que même s’ils ne négocient pas beaucoup, ils bénéficient également rarement d’une amélioration des prix. Malgré cela, beaucoup s’étendent également bien à droite du graphique, ce qui indique que la majorité de leurs transactions sont exécutées hors bourse.

C’est, en fait, une bonne leçon de traitement des commandes.

Les ETF liquides ont beaucoup d’acheteurs et de vendeurs concurrents, générant des spreads plus serrés et une liquidité plus profonde au NBBO. Cela rend le trading sans impact sur le marché très facile, même pour les transactions plus importantes.

Les ETF peu négociés ont également tendance à avoir les spreads les plus larges (voir le graphique 5 ici) et ont également généralement beaucoup moins de profondeur sur le NBBO. Cela peut rendre ces ETF coûteux à négocier en utilisant des ordres de marché qui traversent le spread. Au lieu de cela, ces données suggèrent que bon nombre de ces ETF sont négociés directement avec des fournisseurs de liquidités, probablement après des demandes de cotation (RFQ) concurrentielles. Lorsqu’elles sont traitées de cette façon, les transactions sont moins susceptibles de provoquer une hausse ou une baisse des prix.

La réalité

En réalité, l’analyse d’aujourd’hui nous a un peu surpris. Nous pensions que nos deux approches d’estimation de l’intérêt des particuliers pour les ETF donneraient des résultats similaires.

Cependant, ce que montrent les données est une bonne leçon sur le fonctionnement différent des ordres pour différents types de titres. Quelque chose dont nous avons également discuté récemment dans notre Guide des stagiaires sur le trading.

C’est aussi pourquoi une grande partie de nos autres recherches se concentrent sur l’amélioration de la négociabilité de toutes les actions sur l’ensemble du spectre de la capitalisation boursière, souvent en rendant des choses comme l’écart et la profondeur moins différentes.

nasdaq

Toutes les actualités du site n'expriment pas le point de vue du site, mais nous transmettons cette actualité automatiquement et la traduisons grâce à une technologie programmatique sur le site et non à partir d'un éditeur humain.
Bouton retour en haut de la page