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Dette des marchés émergents – Elargissement de l’écart de qualité


Bet Natalia Gurushina
Économiste en chef, Titres à revenu fixe des marchés émergents

Les pressions sur la dette souveraine des marchés émergents peuvent sembler omniprésentes, mais des fondamentaux solides et des politiques crédibles aident à contrôler les écarts souverains.

Restructuration de la dette ukrainienne

L’Ukraine a officiellement demandé une suspension de 2 ans des paiements de coupon/principal sur les obligations libellées en devises étrangères. Le Club de Paris des créanciers officiels a également publié ce matin une déclaration demandant aux prêteurs ukrainiens de reporter les paiements jusqu’à la fin de 2023. Cette tournure a remis la dette souveraine des marchés émergents (ME) sous les projecteurs. Accordé, l’Ukraine situation est assez unique, mais il n’est pas la seule frontière EM au bord de la défaillance en ce moment. Le Sri Lanka figure en bonne place dans les gros titres – en partie à cause d’images puissantes montrant des personnes prenant le contrôle du palais présidentiel. Les noms de plusieurs économies africaines reviennent régulièrement lorsque nous parlons de diverses initiatives d’allègement de la dette.

Spreads souverains émergents

Dette souveraine des marchés émergents les difficultés peuvent sembler omniprésentes – la force du dollar américain crée également une telle impression – mais il y a un clivage « qualitatif » bien défini ici. Spreads souverains sur les obligations aux fondamentaux solides – représentés, par exemple, par des notations simple A ou double A – ne sont même pas proches des sommets historiques, tels que la crise COVID ou la crise financière mondiale de 2008/09 (voir graphique ci-dessous). C’est beaucoup « Colère? Quelle crise de colère ? » environnement pour ces obligations. Il en va de même pour les spreads des autres obligations souveraines Investment Grade (notées BBB). Souverain les obligations qui subissent actuellement de fortes pressions sont principalement des instruments à haut rendement moins bien notés (simple-B et simple-C). Les spreads sur les obligations notées B se rapprochent des niveaux du COVID, tandis que les spreads sur les obligations notées C sont désormais aux plus hauts de la crise de 2008/09.

Inflation des marchés émergents et hausse des taux

Une politique économique crédible et cohérente est un facteur majeur qui permet de contrôler les spreads souverains des marchés émergents. Et cela inclut des taux de change flottants (= amortisseurs) et des ajustements opportuns des taux directeurs. C’est pourquoi Les décisions des banques centrales des marchés émergents figurent en bonne place dans nos commentaires quotidiens. La banque de réserve sud-africaine se réunira demain, et la hausse surprise de l’inflation d’aujourd’hui devrait justifier une hausse des taux plus importante de 75 points de base (surtout compte tenu du fait que le taux directeur réel ajusté par l’inflation anticipée est toujours négatif). On gardera également un œil sur un possible décollage en Indonésie (le consensus ne voit pas de changement) et sur le décollage attendu de la Banque centrale européenne (BCE) (un EM honoraire… je plaisante). Restez à l’écoute!
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Graphique en un coup d’œil : Spreads souverains des marchés émergents – Beaucoup de variation par qualité

Source : Bloomberg LP

Publié à l’origine par VanEck le 20 juillet 2022.

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PMI – Indice des directeurs d’achat : indicateurs économiques tirés d’enquêtes mensuelles auprès d’entreprises du secteur privé. Une lecture supérieure à 50 indique une expansion et une lecture inférieure à 50 indique une contraction ; ISM – Institut de gestion des approvisionnements PMI : ISM publie un indice basé sur plus de 400 enquêtes auprès des responsables des achats et de l’approvisionnement ; tant dans les industries manufacturières que non manufacturières; IPC Indice des prix à la consommation: un indice de la variation des prix payés par les consommateurs types pour les biens de détail et autres articles ; IPP – Indice des prix à la production : une famille d’indices qui mesure la variation moyenne des prix de vente reçus par les producteurs nationaux de biens et de services au fil du temps ; Inflation PCE – Indice des prix des dépenses personnelles de consommation : une mesure de l’inflation américaine, suivant l’évolution des prix des biens et services achetés par les consommateurs dans l’ensemble de l’économie ; MSCI-Morgan Stanley Capital International : un fournisseur américain d’actions, de titres à revenu fixe, d’indices boursiers de fonds spéculatifs et d’outils d’analyse de portefeuilles d’actions ; VIX – Indice de volatilité CBOE : un indice créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui montre les attentes du marché en matière de volatilité sur 30 jours. Il est construit en utilisant les volatilités implicites sur les options de l’indice S&P 500. ; GBI-EM – Indice des obligations d’État de JP Morgan – Marchés émergents : des indices de référence complets sur la dette des marchés émergents qui suivent les obligations en monnaie locale émises par les gouvernements des marchés émergents ; EMBI – Indice obligataire des marchés émergents de JP Morgan: indice JP Morgan des obligations souveraines libellées en dollars émises par une sélection de pays émergents ; EMBIG – Indice mondial des obligations des marchés émergents de JP Morgan : suit les rendements totaux des instruments de dette extérieure négociés sur les marchés émergents.

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Investir sur les marchés internationaux comporte des risques tels que la fluctuation des devises, les risques réglementaires, l’instabilité économique et politique. Les marchés émergents impliquent des risques accrus liés aux mêmes facteurs ainsi qu’une volatilité accrue, un volume de transactions plus faible et moins de liquidité. Les marchés émergents peuvent avoir des risques de garde et opérationnels plus importants, et des systèmes juridiques et comptables moins développés que les marchés développés.

Tout investissement est soumis à des risques, y compris la perte possible de l’argent que vous investissez. Comme pour toute stratégie d’investissement, rien ne garantit que les objectifs d’investissement seront atteints et les investisseurs peuvent perdre de l’argent. La diversification ne garantit pas un profit ou ne protège pas contre une perte dans un marché en déclin. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

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