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Décollages, Step-Ups, Doutes | Nasdaq


Par Natalia Gurushina
Économiste en chef, Titres à revenu fixe des marchés émergents

Les banques centrales des marchés émergents sont en mode de rattrapage, mais de nombreux marchés émergents continuent d’anticiper les hausses, de sorte que l’écart de taux directeur entre les marchés émergents et les marchés émergents atteint un sommet mais reste substantiel.

Le décollage Hawkish de la BCE

La Banque centrale européenne (BCE) a livré une surprise belliciste ce matin, initiant le premier décollage en 11 ans avec une hausse des taux plus importante que prévu de 50 points de base, et affirmant qu’une nouvelle normalisation de la politique serait appropriée. Il n’y avait pas de dissidents, et il semble que les inquiétudes liées à l’inflation aient éclipsé les risques de croissance à la baisse pour le moment (y compris une forte baisse de la confiance des consommateurs). Le graphique ci-dessous montre que le taux directeur agrégé dans les marchés développés (DM) est enfin supérieur au niveau d’avant la pandémie, et l’écart avec les marchés émergents (ME) devrait se réduire davantage, une fois que la Réserve fédérale américaine enchaînera avec la hausse de taux attendue de 75 points de base la semaine prochaine.

Hausse des tarifs EM

De retour en EM, le Banque centrale sud-africaine était également en mode belliciste, accélérer le rythme de resserrement à 75 points de base contre 50 points de base attendus. Des hausses de taux de cette ampleur ne sont pas typiques pour l’Afrique du Sud, mais la hausse des risques d’inflation a forcé la banque centrale à agir de manière préventive. Le rand sud-africain a organisé un mini-rassemblement après l’annonce – un soupir de soulagement que le la crédibilité de la banque centrale a été préservée. Ailleurs sur les marchés émergents, nous pensions qu’il y avait de bonnes chances que la banque nationale ukrainienne (NBU) relève son taux directeur ce matin, après une dévaluation de 25 % de la monnaie afin de réduire la pression sur les réserves internationales. Cependant, la NBU a choisi de maintenir le taux à 25 %, même si ses propres prévisions indiquent désormais que l’inflation dépassera 30 % d’ici la fin de cette année (= taux d’intérêt réel négatif).

Divergence des politiques en Asie émergente

Pour terminer, la divergence des politiques monétaires en Asie émergente s’est accentuée aujourd’hui, à la suite La décision de l’Indonésie de maintenir son taux directeur inchangé à 3,5 %. Le raisonnement de la banque centrale se résume à deux points principaux : (1) l’inflation sous-jacente est bénigne (2,63 % en glissement annuel en juin) et (2) les perspectives de croissance mondiale deviennent moins certaines. En ce qui concerne ce dernier, la réactivation post-maintenance du gazoduc Nord Stream-1 depuis la Russie a éliminé certains risques extrêmes négatifs pour l’Europe, mais il y a beaucoup de questions sur la capacité du gazoduc à l’avenir – et cela signifie une croissance potentielle à la baisse des risques. La les perspectives à court terme pour deux autres moteurs indépendants de la croissance mondiale – la Chine et les États-Unis – deviennent également moins optimistes. Les prévisions de la Chine pour 2022 ont été ramenées à 4 % ce matin et la projection américaine pourrait très prochainement tomber en dessous de 2 %. La banque centrale d’Indonésie est l’un des deux « récalcitrants » politiques en Asie des marchés émergents. La Thaïlande n’a pas encore relevé son taux directeur par rapport au creux pandémique. Alors restez à l’écoute!

Graphique en un coup d’œil : taux directeurs dans les marchés émergents et les marchés émergents – qui rattrape son retard ?

Source : recherche VanEck ; Bloomberg LP

Publié à l’origine par VanEck le 22 juillet 2022.

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PMI – Indice des directeurs d’achat : indicateurs économiques tirés d’enquêtes mensuelles auprès d’entreprises du secteur privé. Une lecture supérieure à 50 indique une expansion et une lecture inférieure à 50 indique une contraction ; ISM – Institut de gestion des approvisionnements PMI : ISM publie un indice basé sur plus de 400 enquêtes auprès des responsables des achats et de l’approvisionnement ; tant dans les industries manufacturières que non manufacturières; IPC Indice des prix à la consommation: un indice de la variation des prix payés par les consommateurs types pour les biens de détail et autres articles ; IPP – Indice des prix à la production : une famille d’indices qui mesure la variation moyenne des prix de vente reçus par les producteurs nationaux de biens et de services au fil du temps ; Inflation PCE – Indice des prix des dépenses personnelles de consommation : une mesure de l’inflation américaine, suivant l’évolution des prix des biens et services achetés par les consommateurs dans l’ensemble de l’économie ; MSCI-Morgan Stanley Capital International : un fournisseur américain d’actions, de titres à revenu fixe, d’indices boursiers de fonds spéculatifs et d’outils d’analyse de portefeuilles d’actions ; VIX – Indice de volatilité CBOE : un indice créé par le Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui montre les attentes du marché en matière de volatilité sur 30 jours. Il est construit en utilisant les volatilités implicites sur les options de l’indice S&P 500. ; GBI-EM – Indice des obligations d’État de JP Morgan – Marchés émergents : des indices de référence complets sur la dette des marchés émergents qui suivent les obligations en monnaie locale émises par les gouvernements des marchés émergents ; EMBI – Indice obligataire des marchés émergents de JP Morgan: indice JP Morgan des obligations souveraines libellées en dollars émises par une sélection de pays émergents ; EMBIG – Indice mondial des obligations des marchés émergents de JP Morgan : suit les rendements totaux des instruments de dette extérieure négociés sur les marchés émergents.

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