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De meilleures perspectives de rendement malgré la volatilité des taux – Perspectives des titres à revenu fixe en 5 graphiques


Par Rob Williams, directeur de la recherche

La dernière publication sur l’inflation a illustré la rigidité de l’inflation, en particulier dans les composantes essentielles comme le logement et les soins médicaux. Même si nous pensons que l’inflation continuera de baisser, le rythme de cette décélération sera lent et l’inflation restera au-dessus de la tendance pendant un certain temps. Les données de croissance concordent avec la notion de récession, bien que peu profonde avec un marché du travail et un secteur des services résilients.

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  • L’IPC ne raconte pas toute l’histoire. L’inflation globale montre des signes d’un pic, les prix de l’énergie et d’autres matières premières ayant chuté au cours des derniers mois. Bien que cela alimente l’IPC global, les prix de base en sont moins influencés et affichent davantage une tendance à la stagnation. Notre point de vue de base est que l’inflation globale continuera de se modérer, mais que le noyau dur pourrait rester têtu en raison de certains effets de décalage sur les loyers et les marchés du travail.

Inflation globale par rapport à l’IPC de base (Annuel)
Source : Sauge, Bloomberg

De meilleures perspectives de rendement malgré la volatilité des taux – Perspectives des titres à revenu fixe en 5 graphiques

  • Le marché évalue dans une Fed agressive. La Fed se concentre sur la suppression des anticipations d’inflation à long terme en resserrant agressivement à court terme. Avec les chiffres récents de l’inflation, la Fed devrait relever ses taux de 75 points de base lors de la réunion du FOMC de septembre. La tarification à terme du taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) nous indique comment le marché évalue le futur taux des fonds fédéraux. Il fixe un prix supplémentaire de 175 points de base jusqu’à la fin de 2022 à un taux terminal de 4,25 % pour ce cycle de hausse, ce qui pourrait s’avérer trop agressif.

Futures SOFR 3M contre taux des Fed Funds
Source : Sauge, Bloomberg

De meilleures perspectives de rendement malgré la volatilité des taux – Perspectives des titres à revenu fixe en 5 graphiques

  • Au-delà du court terme pour les titres à revenu fixe. La modération lente de l’inflation et les poches de vigueur de l’économie inciteront probablement la Fed à relever les taux de manière assez agressive jusqu’à la fin de l’année et continueront de faire pression sur les taux et les rendements des titres à revenu fixe à court terme. Un regard un peu plus lointain suggère que nous approchons d’une période solide pour les titres à revenu fixe, qui ont généralement rebondi après des rendements négatifs, enregistré de solides rendements après les cycles de la Fed et bien résisté aux récessions.

Conditions de rendement du marché obligataire (indice obligataire global)
Source : Sauge, Bloomberg

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*En supposant un rendement de -11 % en 2022

  • Rendement tout compris pour les titres à revenu fixe IG – Le plus élevé depuis plus d’une décennie. Les obligations de sociétés de qualité supérieure se négocient désormais à un rendement supérieur à 5 %, le plus élevé depuis 15 ans. Les secteurs à échéance plus courte offrent un point d’entrée attrayant, car le rendement par unité de durée a fortement augmenté.

Rendement (bps) par année de durée des obligations courtes par rapport aux obligations intermédiaires
Source : Sauge, Bloomberg

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  • Les spreads MBS sont proches des niveaux les plus larges de l’année. Le taux moyen national d’un prêt hypothécaire à 30 ans est désormais supérieur à 6 %, son niveau le plus élevé depuis 2007. Les spreads MBS nominaux, en particulier sur les coupons plus élevés, restent très attractifs, en particulier par rapport au crédit des entreprises.

Écart nominal MBS par rapport à IG Corporate OAS (%)
Source : Sauge, Bloomberg

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