Bourse Entreprise

Comment l’intervention de la BOJ sur le marché Forex aura un impact sur les investisseurs américains


Oe jeudi, dans un mouvement assez nostalgique pour un vieux gars du forex comme moi, la Banque du Japon (BOJ) est intervenue sur le marché du forex. Ils ont acheté leur propre devise sur le marché libre pour tenter de la soutenir, après que le dollar/yen (USD/JPY) ait franchi le niveau de 145 qui marquait un sommet il y a quelques semaines.

Si vous n’êtes pas familier avec le forex, je dois expliquer ici que dans une paire de devises, le taux coté représente la force de la première devise nommée par rapport à la seconde ; dans ce cas, le dollar contre le yen. Ainsi, un USD/JPY plus élevé signifie un yen plus faible. Assez faible hier, en fait, pour que la BOJ ait commencé à vendre de l’USD/JPY, sa première intervention sur le marché depuis 1998.

Comme je l’ai dit, c’est nostalgique pour moi, mais ce n’est pas pertinent pour la plupart des gens. Cela soulève cependant deux questions. La BOJ peut-elle réussir à inverser le cours du marché, et quel sera l’impact potentiel de sa tentative sur les marchés mondiaux et les investisseurs américains, qu’elle réussisse ou non ?

La réponse simple à la première question est non, ils ne peuvent pas réussir. Je ne veux pas décevoir Masato Kanda, le plus haut responsable monétaire du Japon, mais si le marché veut que l’USD/JPY augmente, il ira plus haut, quoi que lui ou la BOJ dise ou fasse. C’est une déclaration basée non pas sur l’arrogance pour laquelle les participants au marché des changes étaient autrefois célèbres, mais sur l’histoire et la simple logique.

L’intervention des banques centrales n’est plus à la mode depuis les années 90 parce que c’est la décennie où les banques centrales du monde entier ont finalement réalisé qu’il ne s’agissait en réalité que de bruits de sabre inutiles, voués à des conséquences néfastes en cas d’échec. Ils le savent parce qu’en 1992, la Banque d’Angleterre, après avoir tenté pendant deux ans de maintenir la livre (GBP) dans une fourchette créée artificiellement face au deutschmark (DEM) et aux autres devises pré-euro, a finalement concédé sa défaite le 16 septembre 1992 .

Ce jour est devenu connu sous le nom de « mercredi noir », et j’étais là, travaillant sur l’un des bureaux GBP/DEM les plus fréquentés au monde. Je me souviens du choc, puis de la peur, puis du sentiment d’appréhension qui m’est venu lorsque j’ai entendu les mots « Je ne paie pas » venant de la Banque d’Angleterre, après des semaines passées à tenter de défendre la livre en tant que marché testé et sondé. Et je me souviens du sentiment d’euphorie qui m’est venu à l’esprit que le marché dont je n’étais qu’une petite partie s’était attaqué à la «vieille dame», qui, aux côtés de la Fed, était le pouvoir et l’autorité ultimes de la finance mondiale à l’époque, et nous avait gagné. Nous, une bande de gamins bruyants, avions cassé la Banque d’Angleterre !

Nous avons pu le faire, non pas parce que nous étions intelligents ou habiles, mais parce que le marché des changes, une fois uni, était tout simplement trop grand pour être contrôlé. George Soros s’est plus tard «attribué le mérite» d’avoir fait sauter la banque, mais les initiés ont vu cela comme un stratagème marketing intelligent plus qu’autre chose. Ce fut un effort concerté, presque tous les traders construisant des positions courtes massives au fil du temps, croyant à juste titre que la Banque ne pouvait pas continuer à acheter indéfiniment.

Maintenant, tenez compte du fait que le marché mondial des changes à l’époque était d’environ 1 billion de dollars par jour et était passé à 6,6 billions de dollars en 2019. Ensuite, permettez le flot de liquidités mondiales depuis la pandémie, et vous pouvez commencer à voir que si le marché des changes en tant que l’ensemble décide que l’USD/JPY va plus haut, il va plus haut.

Mais, comme ils l’ont montré hier, la Banque du Japon mènera de toute façon ce combat impossible à gagner. Peut-être que c’est juste la fierté qui les a amenés à faire cela, ou peut-être qu’ils croient que s’ils peuvent faire faire une pause aux traders, ils repenseront et décideront que même si la BOJ n’augmente pas les taux d’intérêt alors que la Fed et la plupart des autres banques centrales continuent de le faire. le faire, le yen est toujours un actif attrayant à détenir. Jusqu’à présent, les preuves ne sont pas concluantes quant aux effets de l’intervention, mais les signes sont quelque peu inquiétants.

L’USD/JPY est tombé d’une falaise hier, ce qui n’est guère surprenant. Cette génération de commerçants n’a jamais vu l’intervention de la banque centrale, et lorsque vous y faites face pour la première fois, je peux vous dire par expérience personnelle que c’est impressionnant. Mais, aujourd’hui, il y a déjà des signes de rebond, et la nature humaine étant ce qu’elle est, ce niveau 145 est désormais un objectif et un défi. À tout le moins, un nouveau test, avec beaucoup plus de pouvoir d’achat, semble probable avant trop longtemps. Quand cela arrivera, la BOJ vendra probablement à nouveau, mais leur vente continue de quantités toujours croissantes de dollars doit finalement avoir un impact.

Contrairement à la Fed, la BOJ ne peut pas simplement créer des dollars à partir de rien pour les vendre. Pour ce faire, ils doivent avoir un solde positif sur leur compte en USD. À un moment donné, si le marché considère les actions de la BOJ comme un défi, ce solde sera bas et la BOJ devra liquider certains actifs. En d’autres termes, avant trop longtemps, il y aura un vendeur massif de bons du Trésor sur un marché qui a déjà connu des ventes massives en réponse aux hausses de taux de la Fed. Cela poussera les rendements encore plus haut, augmentant la valeur relative du dollar par rapport au yen, encourageant davantage d’achats d’USD/JPY et obligeant la BOJ à vendre plus de dollars, à liquider davantage de bons du Trésor et à forcer les taux américains encore plus haut.

C’est un cercle vicieux dont la seule sortie implique un aveu de défaite de la BOJ, mais qui entre-temps forcera les taux américains encore plus haut, augmentant le risque de récession ici et forçant les actions encore plus bas.

Cela ne doit pas se terminer ainsi. Les commerçants pourraient changer d’avis et décider qu’ils ne veulent pas de l’argent facile du commerce de portage créé par le différentiel de taux d’intérêt entre les deux pays. Ou le ministère japonais des Finances et la BOJ pourraient ravaler leur fierté et admettre leur inefficacité face au poids de plus de 6,6 billions de dollars par jour. Cependant, aucun de ceux-ci ne devrait se produire rapidement, de sorte que l’intervention de la BOJ sera probablement une autre chose qui exercera une pression sur les actions au cours des prochaines semaines et des prochains mois.

Les vues et opinions exprimées ici sont les vues et opinions de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Nasdaq, Inc.

nasdaq

Toutes les actualités du site n'expriment pas le point de vue du site, mais nous transmettons cette actualité automatiquement et la traduisons grâce à une technologie programmatique sur le site et non à partir d'un éditeur humain.
Bouton retour en haut de la page