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Comment les actions des services publics ont gardé leur étincelle


La hausse des taux d’intérêt et l’inflation sont généralement un coupe-circuit pour les actions de services publics très appréciées, mais ce sont des moments inhabituels.

Le secteur est le deuxième plus performant aux États-Unis derrière l’énergie depuis le début de l’année, dépassant le S&P 500 de 15 points de pourcentage jusqu’à vendredi. Cela laisse les actions des services publics se négocier à près de 20 fois les bénéfices sur 12 mois en moyenne, près d’un sommet historique et près d’un cinquième plus riches que le S&P 500. La dernière fois que les services publics ont obtenu une prime aussi importante, c’était pendant le marché du Covid-19 panique en mars 2020. Le secteur guindé s’est généralement négocié avec une légère décote par rapport à l’indice plus large au cours de la dernière décennie.

Alors que les marchés craignent une récession, la collecte de chèques mensuels est naturellement attrayante pour les investisseurs. Les consommateurs à court d’argent sont plus susceptibles de renoncer à manger ou à faire du shopping avant de risquer que l’électricité ou le gaz soit coupé. Et, selon certaines mesures, les services publics semblent plus défensifs aujourd’hui qu’ils ne l’ont été ces dernières années, selon Jay Rhame, directeur général de Reaves Asset Management, qui gère les fonds négociés en bourse des services publics. Ces dernières années, les services publics sont devenus beaucoup plus simples, ayant vendu ou créé des unités plus risquées ou moins liées à leur activité monopolistique réglementée. Exelon,

par exemple, a créé plus tôt cette année une unité commerciale exposée aux marchés concurrentiels de l’électricité. CMS Energy a vendu l’an dernier une filiale bancaire.

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Les actions de services publics sont-elles un investissement intelligent en ce moment ? Pourquoi ou pourquoi pas? Rejoignez la conversation ci-dessous.

Pourtant, la reprise du secteur est quelque chose d’anormal compte tenu de l’environnement macroéconomique. Les actions des services publics ont tendance à ne pas bien supporter la hausse des taux d’intérêt pour deux raisons : premièrement, les services publics sont lourdement endettés, ceux du S&P 500 ayant en moyenne une dette nette supérieure à cinq fois les bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, selon S&P Global Market Intelligence. Deuxièmement, ils sont un substitut d’obligation. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les rendements des dividendes des services publics commencent à paraître moins attrayants par rapport aux bons du Trésor. À un moment donné au cours de la récession du début de 2020, le rendement du dividende sur les actions des services publics était de près de 4 points de pourcentage supérieur au rendement des bons du Trésor à 10 ans. Cet avantage n’est plus que de 0,17 point de pourcentage.

De plus, une inflation élevée a tendance à être une mauvaise nouvelle pour les services publics. Lorsque l’inflation commence à faire grimper les coûts globaux pour les ménages, il devient plus difficile de persuader les régulateurs des services publics d’accorder des tarifs plus élevés. Les régulateurs sont généralement nommés par les gouverneurs ou élus, ils ne sont donc pas à l’abri des sentiments qui poussent désormais les politiciens à blâmer les entreprises – allant des producteurs de pétrole aux chaînes de supermarchés – pour avoir causé des problèmes aux consommateurs.

« Les plafonds de prix, comme on le voit à l’étranger au Royaume-Uni et ailleurs, ont mis à rude épreuve la capacité des entreprises à investir avec succès et à gagner un ROE complet », a écrit Nicholas Campanella, analyste actions au Credit Suisse, dans un rapport, faisant référence au rendement des capitaux propres. Il a ajouté que de tels mouvements ne semblent pas encore probables aux États-Unis, mais qu’ils valent la peine d’être surveillés. Pour le moment, cependant, la crainte concernant l’effet destructeur de l’inflation sur les placements à revenu fixe pourrait l’emporter sur l’autre problème d’inflation.

« Au moins avec les services publics, vous obtenez un flux de revenus croissant. Et vous penseriez que le flux de revenus des services publics pourrait être meilleur dans un environnement inflationniste qu’un flux de revenus fixes », a déclaré M. Rhame.

La question est de savoir dans quelle mesure ces flux seront amputés par les taux d’intérêt élevés et l’inflation. De plus, des nuages ​​​​spécifiques à l’industrie planent également sur le secteur, y compris l’élan perdu au Congrès pour ce qui était largement connu sous le nom de paquet Build Back Better, qui comprenait des incitations à l’énergie propre. Le barrage routier le plus récent est l’enquête du département américain du Commerce visant à déterminer si les producteurs solaires chinois contournent les tarifs solaires – un développement qui pourrait retarder considérablement les nouveaux plans de construction solaire. Étant donné que les rendements des services publics dépendent en grande partie de leurs dépenses sur le réseau, les retards dans les plans de dépenses peuvent freiner la croissance des bénéfices.

Alors que les investisseurs semblent trouver de nouvelles inquiétudes à chaque coin de rue ces derniers temps, les forces qui retiennent le reste du marché peuvent faire en sorte que les services publics ressemblent à un moment à un joyau caché et à un morceau de charbon coûteux à un moment donné. Dans un marché boursier en baisse, cependant, ces lignes électriques commencent à sembler tendues.

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