ANALYSE-Pourquoi le rallye boulet de démolition du dollar n’est pas encore terminé

De Tom Westbrook

SINGAPOUR, 14 septembre (Reuters) – Selon les traders et les analystes, un rallye qui place le dollar sur la bonne voie pour sa meilleure année depuis 1984 doit encore se poursuivre, suggérant plus de douleur presque partout ailleurs alors que d’autres devises s’effondrent ou nécessitent des hausses de taux rapides pour rester en place.

La hausse – le dollar est en hausse de près de 15% contre un panier de devises = USD cette année – a déjà été un boulet de démolition sur les marchés des changes, écrasant l’euro et le yen à leurs plus bas niveaux en deux décennies et la livre sterling à son plus bas en près de 40 ans.

Les données étonnamment chaudes de l’inflation américaine de mardi ont mené la dernière poussée alors que les investisseurs évaluent des hausses de taux américaines plus importantes et plus rapides en réponse et spéculent même que la Réserve fédérale pourrait augmenter d’un point de pourcentage complet la semaine prochaine. FEDWATCH

Ce genre de perspectives, et le soutien du dollar sur les marchés, est un défi direct pour les banques centrales mondiales, qui doivent choisir entre regarder leurs devises locales s’affaiblir ou ralentir le processus en vendant des dollars ou en augmentant les taux, risquant un ralentissement brutal. dans la croissance économique.

« Je ne pense pas qu’il y ait quoi que ce soit qui puisse arrêter le dollar », a déclaré le stratège de Rabobank Michael Every, tant que les taux américains montent.

« Il y aura des phases intermittentes où le marché pourrait essayer de se faire des illusions et prétendre que ce qui se passe ne se passe pas », a-t-il déclaré. « (Mais) nous voyons le dollar nettement plus fort d’ici la fin de l’année. »

L’indice du dollar américain, qui mesure le billet vert par rapport à un panier de six principales devises, était à 109,60 mercredi, à peine en dessous du sommet de 20 ans de début septembre à 110,79. Son gain depuis le début de l’année est juste inférieur à la hausse de 14,9 % sur l’année complète de 1984.

Les gains contre les majors individuelles ont été immenses, le dollar en hausse d’environ 14% par rapport à l’euro EUR=EBS cette année, 17 % sur la livre sterling GBP=D3 et près de 25% sur le yen JPY=EBS.

Les taux d’intérêt ont été un moteur majeur, car des taux plus élevés donnent aux obligations et aux dépôts en dollars des rendements attractifs.

En dehors des États-Unis, les trajectoires de taux des grandes économies semblent less agressif, ou à l’opposé.

Ce n’est que la semaine dernière que la Banque centrale européenne s’est tournée vers des hausses de « front-loading ». La Chine réduit ses taux, tandis que le Japon les maintient fermement à zéro. Les analystes affirment que la sécurité et la solidité relative de l’économie américaine fournissent des vents favorables supplémentaires.

« Pour voir le dollar s’affaiblir à partir d’ici, nous aurions besoin de voir certains de ces facteurs s’inverser », a déclaré Alex Wolf, responsable de la stratégie d’investissement pour l’Asie chez JP Morgan Private Bank.

« Nous pensons que le dollar peut continuer à connaître une hausse à court terme et que cette force est susceptible de persister et nous continuons d’encourager les clients à couvrir leurs expositions autres que le dollar.

DIVERGENCE

La longue hausse du dollar est de plus en plus inconfortable pour les partenaires commerciaux, car l’augmentation des coûts d’importation au prix du dollar survient alors que le monde est aux prises avec une inflation galopante.

Le plus grand malaise est apparent en Asie où les pays importateurs de matières premières tels que la Corée du Sud et l’Inde ont fait face à une forte pression de vente sur leurs devises et les inquiétudes économiques ont poussé la Chine à contenir une baisse du yuan.

Le plus grand perdant, cependant, a été le yen japonais. Le refus de la Banque du Japon de changer d’avis sur une politique consistant à obliger les rendements obligataires à rester proches de zéro, alors que les taux américains augmentent fortement, a laissé le yen comme le principal corollaire de la force du dollar.

« Vous avez ces deux banques centrales très, très fermes. L’une monte et l’autre stagne », a déclaré Bart Wakabayashi, directeur de la succursale de State Street à Tokyo.

« Quel est l’effet ? Les devises vont diverger. Jusqu’à ce qu’il y ait un changement là-dedans – soit la Fed commence à baisser, soit la BOJ commence à monter, cela devrait continuer », a-t-il déclaré, avec une baisse du yen à 147 pour un dollar. une possibilité.

Le yen s’est éloigné d’un creux de 24 ans mercredi après des informations selon lesquelles la Banque du Japon aurait procédé à une vérification des taux, apparemment en préparation d’une intervention sur les devises rares, bien que les marchés pensaient que le répit ne durerait probablement pas longtemps.nL4N30L0YH

Certes, le rallye du dollar finira sûrement par se terminer et tout le monde ne parie pas qu’il a encore beaucoup à augmenter.

Les données de positionnement montrent que le marché est long en dollars, mais pas de manière remarquable par rapport aux normes historiques 0#NETUSDFXet les économistes disent que le but de relever les taux américains, qui est de ralentir l’économie, est finalement un dollar négatif.

« La Fed doit ralentir l’économie américaine si elle veut faire baisser l’inflation. Tout ce qu’elle a fait, c’est supprimer les mesures accommodantes. Elle n’a pas opté pour une politique restrictive », a déclaré Rob Carnell, responsable de la recherche pour l’Asie-Pacifique chez ING.

Mais avec le moment et la nature du recul éventuel du dollar si peu clairs, la plupart s’écartent.

« Nous assistons actuellement à d’importantes offres sur le dollar », a déclaré Shafali Sachdev, responsable du change, des titres à revenu fixe et des matières premières pour l’Asie chez BNP Paribas Wealth Management à Singapour.

« Cela continue de soutenir le dollar à court terme parce que le marché est en train de réévaluer les attentes de la trajectoire politique de la Fed, et l’attente d’un pivot de la Fed sur les taux est encore abaissée. »

Roi dollar G10 FXhttps://tmsnrt.rs/3QOmsLj

Indice du dollar américain et positions CFTChttps://tmsnrt.rs/3f8Zv1r

(Reportage par Tom Westbrook; Reportage supplémentaire par Vidya Ranganathan; Montage par Kim Coghill)

((tom.westbrook@tr.com; +65 6973 8284;))

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