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ANALYSE-Plus silencieux, les gestionnaires d’actifs japonais font preuve de musculation en héritage à Abe


Bet Makiko Yamazaki

TOKYO, 25 juillet (Reuters)Les gestionnaires d’actifs japonais ont augmenté le volume d’un autre cran lors des assemblées d’actionnaires cette année, s’opposant de plus en plus aux propositions de la direction et ajoutant de l’élan à une politique d’attraction des investisseurs étrangers initiée par l’ancien Premier ministre assassiné Shinzo Abe.

Nikko Asset Management, Asset Management One et d’autres sont devenus des voix distinctes dans le nouvel activisme japonais, contrant les critiques étrangères sur le vote en bloc des gestionnaires d’actifs.

Le couple s’est opposé à la direction d’une entreprise nationale en votant pour les candidats au conseil d’administration proposés par un investisseur étranger, tandis que dans un autre cas très médiatisé, la direction de l’entreprise a mis en conserve une proposition après que certains gestionnaires d’actifs aient soutenu l’objection d’un investisseur étranger.

Les cas de cette année s’ajoutent à un changement progressif du vote déclenché par le code de gérance d’entreprise d’Abe en 2014, et qui a pris de l’ampleur en 2017 avec une révision exigeant la divulgation des registres de vote pour chaque point de l’ordre du jour lors des assemblées d’actionnaires. Abe a été tué par balle ce mois-ci lors d’une campagne électorale.

La révision « a augmenté l’engagement des gestionnaires d’actifs parce que chaque gestionnaire est tenu responsable de chaque décision de vote », a déclaré Katsuya Kikuchi, directeur associé chez Tokio Marine Asset Management.

Un activisme national accru est susceptible d’aider les entreprises à renforcer leurs références sur des questions aussi variées que l’environnement, la société et la gouvernance, renforçant ainsi leur attrait pour les investisseurs étrangers cherchant à accroître leur exposition au Japon, ont déclaré les gestionnaires d’actifs.

Les gestionnaires d’actifs nationaux ont voté « contre la gestion en quantités croissantes chaque année au cours des cinq dernières années », a déclaré Seth Fischer, fondateur d’Oasis Management, basé à Hong Kong, qui a investi dans des entreprises japonaises telles que Toshiba Corp. 6502.T.

Pourtant, seule une fraction des propositions d’actionnaires obtient le soutien des investisseurs institutionnels nationaux. L’année dernière, ces investisseurs n’ont soutenu en moyenne que 6,8 % de ces propositions lors des assemblées d’actionnaires servies par l’opérateur de plateforme de vote électrique ICJ, contre 15 % chez leurs homologues étrangers.

RÔLE DE SOUTIEN

Les étrangers mènent l’activisme actionnarial au Japon, les gestionnaires d’actifs nationaux jouant principalement un rôle de soutien, bien que certains investisseurs aient déclaré qu’ils espéraient que les gestionnaires nationaux prendraient plus d’initiatives et feraient leurs propres propositions pour la gestion de l’entreprise.

Certains gestionnaires d’actifs nationaux ont soutenu Oasis qui a interrogé les transactions entre parties liées chez Fujitec Co Ltd 6406.T et s’est opposé à une proposition de la direction de nommer son directeur général au conseil d’administration. Le fabricant d’ascenseurs a retiré sa proposition une heure avant son assemblée annuelle des actionnaires le mois dernier.

Lors d’un autre vote cette année, la campagne de 3D Investment Partners, basée à Singapour, vise à faire entrer ses candidats au conseil d’administration de la société informatique Fuji Soft Inc. 9749.T reçu un soutien étonnamment élevé de près de 40 %.

Ceux qui ont voté en faveur comprenaient Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. 8306.T Mitsubishi UFJ Trust and Banking, Mizuho Financial Group Inc’s 8411.T Asset Management One et Sumitomo Mitsui Trust Holdings Inc. 8309.T Gestion d’actifs Nikko.

« Avant 2014, nous entendions les entreprises bénéficiaires se plaindre des politiques de vote strictes des investisseurs étrangers », a déclaré Hidenori Yoshikawa, consultant en gouvernance d’entreprise au Daiwa Institute of Research. « Mais alors que les investisseurs institutionnels nationaux ont resserré leur position, nous entendons maintenant les entreprises émettrices dire que les investisseurs nationaux sont plus stricts. »

Les gestionnaires d’actifs nationaux ont moins soutenu la direction de l’entreprise que certains pairs mondiaux, a montré un rapport du conseiller aux actionnaires SquareWell Partners qui a analysé le vote pour les élections des administrateurs sortants dans les 100 plus grandes entreprises japonaises.

Les taux de support moyens de 2019 à 2021 étaient de 95,9 % chez Asset Management One, 94,2 % chez Nikko Asset Management et 88,9 % chez Sumitomo Mitsui DS Asset Management. Cela se compare à 99,9% et 99,7% chez les pairs américains Vanguard et BlackRock respectivement.

PLUS GRAND EXAMEN

Pourtant, il est rare qu’une motion d’actionnaires activistes obtienne l’approbation au Japon où seulement quatre cas ont été couronnés de succès, en partie parce que la direction est souvent isolée par la propriété passive.

Mais les gestionnaires d’actifs nationaux se tournent de plus en plus vers des systèmes de protection de la direction, tels que des défenses contre les OPA et des accords d’actionnariat croisé.

Daiwa Securities Group Inc. 8601.T Daiwa Asset Management et d’autres grands gestionnaires d’actifs ont resserré cette année les règles de vote des administrateurs dans les entreprises engagées dans des participations croisées, qui représentent encore environ 30 % du marché boursier japonais de 6 000 milliards de dollars.

Les propriétaires d’actifs tels que le Government Pension Investment Fund et l’Association des fonds de pension pour les fonctionnaires locaux sont également à l’origine du changement, ont déclaré les gestionnaires d’actifs.

L’indépendance et la diversité du conseil d’administration peuvent également être améliorées, a déclaré Takuya Iyoda, analyste en chef chez Nissay Asset Management. Les règles pourraient être resserrées dans la mesure où les conseils doivent avoir une majorité d’administrateurs indépendants, a-t-il déclaré.

« Je ne serais pas surpris si les exigences de diversité finissent par s’étendre pour inclure non seulement les femmes mais aussi les non-japonais. »

(Reportage par Makiko Yamazaki; Montage par Sumeet Chatterjee et Christopher Cushing)

(([email protected]; +81-3-4563-2805;))

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