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Bourse Entreprise

ANALYSE-Les investisseurs se grattent la tête alors que les patrons de la BCE discutent des perspectives


Par Francesco Canepa et Balazs Koranyi

FRANCFORT, 25 novembre (Reuters)Les principaux penseurs économiques de la Banque centrale européenne se disputent les perspectives d’inflation et de taux, laissant les investisseurs se gratter la tête sur les prochaines mesures politiques de la BCE.

Philip Lane et Isabel Schnabel, qui dirigent le débat économique au sein du conseil d’administration de la BCE, ont donné cette semaine des opinions contrastées sur la question de savoir si la banque centrale de la zone euro devrait réduire ses hausses de taux d’intérêt et même sur la manière de mesurer l’inflation.

Lane, l’économiste en chef de la BCE, qui estime que la croissance record des prix commencera à s’affaiblir l’année prochaine, a déclaré que de nombreux arguments en faveur d’une nouvelle hausse des taux de 75 points de base n’étaient « plus là ».

Les chocs économiques séquentiels de la pandémie de COVID et la flambée des prix de l’énergie signifient que les lectures actuelles de l’inflation doivent être prises avec des pincettes car les projections montrent une baisse rapide, a-t-il ajouté.

Schnabel pendant ce temps repoussé sur la notion de hausses de taux plus faibles et s’est penché sur les projections économiques, soulignant que plus l’inflation restait élevée longtemps, plus le risque qu’elle s’enracine était grand.

Ils étaient également en désaccord sur les perspectives de salaires, qui, selon Lane, devraient être « surveillées de près » pour détecter tout signe d’accélération excessive, tandis que Schnabel a appelé la BCE à « empêcher une spirale des prix des salaires » avant même qu’elle ne se produise, étant donné que les salaires augmentent « assez rapidement ».

Leur désaccord apparent a ajouté à l’incertitude des investisseurs quant à l’ampleur de la prochaine hausse des taux d’intérêt de la BCE, attendue dans moins de trois semaines, et quant à l’endroit où les coûts d’emprunt pourraient éventuellement culminer.

Les paris sur le marché ont oscillé entre une augmentation de 50 et 75 points de base lorsque les décideurs politiques se sont réunis le 15 décembre.

« C’est extrêmement excitant, mais prédire la BCE pour un acteur du marché est devenu impossible », a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la macro chez ING.

PROFONDE INCERTITUDE

La BCE a surpris les marchés avec des hausses de taux plus importantes que prévu en juillet et septembre et a depuis déclaré qu’elle ne fournirait aucune indication sur les mouvements futurs, mais qu’elle serait « dépendante des données ».

Cela lui évite des changements de cap plus douloureux après que la présidente de la BCE, Christine Lagarde, est passée de toutes les hausses de taux sauf à exclure cette année pour présider le cycle de resserrement le plus abrupt de l’histoire de l’euro.

L’économiste de la Danske Bank, Piet Christiansen, a déclaré que la réunion de décembre se résumerait finalement aux données d’inflation sous-jacente de novembre, qui doivent être publiées le 30 novembre.

« Les faucons ont été aux commandes toute l’année et cela dépendra de l’inflation de novembre », a déclaré Christiansen. « Si l’inflation sous-jacente est plus élevée – pour moi, l’inflation sous-jacente est plus importante – alors les colombes auront du mal à plaider pour un ralentissement.

La divergence publique porte également un autre coup à l’objectif de Lagarde d’apporter la concorde entre les 25 membres du Conseil des gouverneurs après une fin agitée du mandat de son prédécesseur, Mario Draghi.

Contrairement à l’époque de Draghi, où le directoire de six personnes était pour la plupart uni derrière un président parfois autoritaire, aujourd’hui, les personnes qui dirigent la BCE sont souvent en désaccord aussi.

Schnabel et le vice-président Luis de Guindos ont mis l’accent sur l’inflation sous-jacente, qui élimine la volatilité des prix des aliments et de l’énergie, comme un indicateur clé à surveiller.

Mais Lane a déclaré vendredi dans un article de blog qu’il pourrait « exagérer » la persistance de l’inflation.

Fabio Panetta, membre du conseil d’administration, a mené un combat long et largement solitaire pour amener la BCE à emprunter une voie de hausse des taux plus douce, recevant récemment le soutien de plusieurs membres du conseil des gouverneurs.

« Madame Lagarde était si désireuse de rassembler l’esprit d’équipe et maintenant même ses propres collègues de la BCE tiennent à ce que ce combat se déroule au grand jour », a déclaré Brzeski d’ING.

La BCE n’est pas la seule dans ce cas, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, étant perçu comme plus « faucon » que son adjoint, Lael Brainard, dans leur communication publique.

Dirk Schumacher, économiste chez Natixis, a trouvé un débat public sain mais a estimé que les décideurs de la BCE « bluffaient » lorsqu’ils ont fait allusion à un taux de pointe d’environ 3%.

Il a estimé que la BCE devrait discuter d’un taux de 5 % si elle voulait à elle seule ramener l’inflation à 2 %, mais que cela entraînerait une récession économique trop profonde.

« Il y a un élément de bluff là-bas parce qu’ils savent qu’ils doivent aussi avoir de la chance », a déclaré Schumacher.

« L’inflation est alimentée par des facteurs qu’ils ne peuvent pas contrôler », a-t-il ajouté, citant les prix de l’énergie, les tensions géopolitiques et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement comme certains d’entre eux.

(Écrit par Francesco Canepa; Édité par Catherine Evans)

((francesco.canepa@thomsonreuters.com ; 004906975651247 ; Messagerie Reuters : francesco.canepa.thomsonreuters.com@reuters.net))

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