ANALYSE-Le PDG de Novartis pourrait avoir du mal à rallier les investisseurs à la spin-off de Sandoz

Par Natalie Grover

LONDRES, 26 août (Reuters) – Le PDG de Novartis, Vas Narasimhan, pourrait avoir du mal à séduire les investisseurs pour l’inscription de l’entreprise de médicaments génériques Sandoz, car la baisse des prix des médicaments et la nervosité des marchés financiers représentent l’un de ses plus grands défis dans la refonte de plusieurs années du fabricant suisse de médicaments.

Novartis a déclaré jeudi qu’il prévoyait de céder Sandoz sur les bourses suisse et américaine l’année prochaine, clôturant une rationalisation prolongée du fabricant de médicaments basé à Bâle qui a commencé en 2014, précédant la nomination de Narasimhan au poste de PDG en 2018.

Depuis que Narasimhan a pris la barre, il s’est séparé de l’activité de soins oculaires d’Alcon, s’est retiré de l’ancienne activité de santé grand public de GSK, a accepté de vendre une participation de près d’un tiers dans Roche ROG.S pour près de 21 milliards de dollars et supprime jusqu’à 8 000 emplois, soit environ 7,4 % de sa main-d’œuvre mondiale.

Novartis a entamé un examen stratégique de Sandoz en octobre dernier – examinant une gamme d’options, y compris la conservation de l’entreprise, sa scission ou sa vente – après une période prolongée de sous-performance due en grande partie aux pressions croissantes sur les prix dans le secteur des médicaments hors brevet, en particulier dans les États Unis.

Conscient des conditions de marché difficiles, Novartis a tenté de se décharger de l’activité tablettes de Sandoz aux États-Unis en 2018, mais l’accord de 900 millions de dollars avec l’indien Aurobindo Pharma ARBN.NS a enfreint les règles antitrust.

L’environnement des génériques plus banalisé – en particulier aux États-Unis – reste extrêmement difficile, de nombreux acteurs faisant état d’une déflation des prix à deux chiffres cette année, a déclaré à Reuters Emily Field, analyste de Barclays.

« Je ne pense pas que les investisseurs retiennent leur souffle que l’environnement s’améliorera autant en 2023 », a-t-elle déclaré.

« Les spin-outs précédents des sociétés pharmaceutiques ont créé un enthousiasme à court terme étant donné le solide bilan des spins pharmaceutiques surpassant les parents. Dans ce cas, les pressions concurrentielles dans l’espace générique se traduiront probablement par un moindre intérêt à court terme », a ajouté Citi. analystes dans une note jeudi.

Sandoz a représenté près d’un cinquième des 51,6 milliards de dollars de ventes de Novartis l’an dernier.

En 2021, les ventes européennes de l’unité ont chuté de 2 %, tandis que les ventes américaines ont chuté de 15 % à taux de change constant, pénalisées par les pressions sur les prix ainsi que par une baisse de la demande liée au COVID.

Cependant, il y a des signes encourageants. Le mois dernier, Novartis a déclaré que les bénéfices de Sandoz resteraient probablement stables cette année, principalement grâce à la croissance en Europe.

La poussée de l’unité vers des génériques et des biosimilaires plus complexes (versions bon marché de médicaments biologiques fabriqués à partir d’organismes vivants) devrait également commencer à porter ses fruits.

Narasimhan a prédit jeudi un retour à la croissance américaine pour l’entreprise, avec des approbations de biosimilaires attendues pour des médicaments à succès tels que le médicament contre les troubles auto-immuns Humira et le traitement de la sclérose en plaques Tysabri l’année prochaine.

Sandoz reste quelque peu sous-estimé – en ce sens qu’une prime à d’autres sociétés de génériques peut être justifiée étant donné l’absence de surplombs juridiques importants, une position de leader dans les biosimilaires et ainsi que des génériques complexes, et une étendue géographique, ont écrit les analystes de Jefferies dans une note le mois dernier.

« Et pourtant, nous n’envisageons aucun débat sur le fait que Sandoz devrait s’échanger avec une décote par rapport à un nouveau Novartis. De plus, nous ne sentons qu’un appétit tiède de la part de nombreux investisseurs de Novartis pour détenir un Sandoz autonome. »

TOP STOCK SUISSE

La création d’entreprises non pharmaceutiques ternes correspond à une tendance plus large dans l’industrie, de plus en plus désireuse de se concentrer davantage sur le marché lucratif des médicaments brevetés sur ordonnance.

Le mois dernier, le fabricant britannique de médicaments GSK GSK.L a cédé son activité de santé grand public Haleon dans la plus grande cotation en Europe depuis plus d’une décennie. L’année dernière, le fabricant américain de médicaments Johnson & Johnson JNJ.N a déclaré qu’il s’était engagé à détacher sa branche consommateurs.

Les estimations des analystes pour la valorisation des actions de Sandoz sont très larges, allant de 14 milliards de dollars à plus de 26 milliards de dollars.

Même dans la fourchette basse, Sandoz serait catapulté dans le top 20 des sociétés cotées à la bourse suisse .SSMI et serait la deuxième plus grande nouvelle inscription sur l’indice depuis plus d’une décennie.

Mais les investisseurs peuvent préférer être prudents. L’accueil réservé à l’unité de GSK par le marché a été mitigé.

Haleon a perdu 22% depuis le flottement il y a un mois, portant sa capitalisation boursière d’environ 30,5 milliards de livres à environ 24,37 milliards de livres.

Les volumes d’introduction en bourse en Europe ont chuté cette année après une année 2021 record, alors que de plus en plus d’investisseurs se sont détournés de la nervosité suscitée par les perspectives géopolitiques à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie et de l’économie mondiale de plus en plus fragile.

(Reportage de Natalie Grover à Londres; reportage supplémentaire de Lucy Raitano à Londres; édité par Josephine Mason et Elaine Hardcastle)

((natalie.grover@thomsonreuters.com ; Twitter : @NatalieGrover ;))

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