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ANALYSE-Le Japon court après l’intervention sur le yen


Par Vidya Ranganathan

SINGAPOUR, 23 septembre (Reuters)Alors que la Banque du Japon entre sur les marchés des devises pour la première fois depuis des décennies pour défendre un yen battu, elle se heurte à de nombreux obstacles, principalement son propre engagement obstiné envers des paramètres monétaires ultra-souples.

La soudaine explosion de jeudi de l’intervention d’achat de yens par les autorités japonaises – la première depuis 1998 – a provoqué un mouvement important de 6 yens entre 140 et 146 du taux de change dollar-yen JPY=EBS.

À la fin de la journée chargée, qui a également vu les marchés digérer une hausse des taux de la Réserve fédérale belliciste et un engagement de la BOJ de maintenir les taux négatifs, les investisseurs n’étaient pas moins baissiers sur le yen, qui s’est déprécié de près de 20 % jusqu’à présent cette année.

« C’est assez symbolique dans le sens où c’est la première fois depuis 1998, mais je ne pense pas que cela sera efficace pour inverser la tendance du yen », a déclaré Vincent Tsui, analyste Asie chez Gavekal Research à Hong Kong.

Compte tenu d’une histoire de déflation, le désir de la Banque du Japon de maintenir les taux bas jusqu’à ce qu’elle constate des hausses de prix stables et saines en a fait une colombe solitaire cette année alors que d’autres grandes banques centrales mondiales augmentent agressivement leurs taux pour contenir la flambée de l’inflation. Les taux directeurs américains sont désormais supérieurs de 3 points de pourcentage à ceux du Japon.

Mais la politique de la BOJ est en contradiction même chez elle, avec un gouvernement inquiet de l’impact d’un yen faible sur les prix de l’énergie et la confiance des consommateurs, et son ménages qui aiment le risque avec des réserves de liquidités inutilisées vaut plus de 1 000 billions de yens (7,04 billions de dollars) qui sont prêts à chasser pour des actifs à meilleur rendement à l’étranger .

Le gouverneur Haruhiko Kuroda a clairement indiqué que la politique ne changerait pas, et même le yen que la BOJ achète dans le cadre de l’intervention sera remplacé.

« Tant que nous contrôlons la courbe des taux, tout effet de resserrement monétaire (provenant de l’intervention) sera absorbé », a-t-il déclaré jeudi, faisant référence aux opérations hebdomadaires régulières d’achat d’obligations de la BOJ pour plafonner les rendements.

Brendan McKenna, économiste international et stratège en devises chez Wells Fargo Securities, souligne que même si l’intervention a eu lieu, les rendements américains ont augmenté d’environ 6 points de base ce jour-là et les rendements japonais ont chuté, entraînant un écart plus important dans les taux d’intérêt et donnant aux marchés encore plus de raisons. pour vider le yen.

« Le fait que l’intervention ait été unilatérale et qu’elle se soit produite le jour même d’une réunion accommodante de la Banque du Japon témoigne des très grandes contradictions internes », a déclaré le responsable de la stratégie de change de la Deutsche Bank, George Saravelos, dans une note.

L’HISTOIRE MONTRE…

Saravelos affirme qu’une telle intervention, alors que le Japon s’en tient à une politique de contrôle de la courbe des taux, entraînera une perte de crédibilité pour la banque centrale et pourrait aider à réduire certaines positions spéculatives en yen sans vraiment changer la tendance.

« L’intervention pour renforcer la monnaie est en contradiction directe avec la politique de la Banque du Japon », a déclaré Deutsche, et qu’il n’était tout simplement pas crédible pour une banque centrale de déprécier sa monnaie via des quantités extrêmes d’assouplissement quantitatif alors que les autorités recherchaient une monnaie plus forte à la en même temps.

Les analystes de Citi ont noté comment l’intervention d’achat de yens de 1997-98 n’a pas réussi à inverser sa dépréciation.

Contrairement à aujourd’hui, les rendements étaient alors très éloignés mais n’évoluaient pas contre le yen. alors que la boj est intervenue lourdement entre avril et juin 1998le yen n’a atteint son creux qu’en septembre.

Pourtant, c’est le début. Le stratège d’UBS, James Malcolm, estime que l’intervention pourrait être une campagne concertée de plusieurs mois, compte tenu de l’ampleur du positionnement spéculatif contre le yen et le trésor de guerre du Japon. près de 1,3 billion de dollars de réserves de change.

Il souligne les prêts du Japon aux non-résidents qui ont atteint un niveau record de 315 milliards de dollars au cours des douze mois précédant juillet, et dont les trois quarts étaient à court terme, la plupart accumulés depuis mars.

« Le succès de l’intervention ne se mesure pas en jours mais plutôt en décennies », a écrit Malcolm, soulignant que les autorités japonaises avaient acheté pour la dernière fois environ 150 milliards de dollars à près de 75 yens en 2011. Une partie de cette somme est actuellement dépensée, estime-t-il.

(1 $ = 142,0800 yens)

L’histoire du Japon en matière de soutien au yen https://tmsnrt.rs/3qVyp5Y

(Reportage supplémentaire de Bansari Mayur Kamdar à Bangalore, Tom Westbrook et Rae Wee à Singapour; Montage par Kim Coghill)

(([email protected]; +65 6973 8261; Messagerie Reuters : Twitter:@Vid_Ranganathan))

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